波動市緊守價值投資

中港股市近期出現大型調整，以上證綜合指數為例，高低位計調整幅度逾三成，由於此前股票市場已累積龐大升幅，股票估值已上升到較高水平，但企業基本面卻未有相應改善，因此，中港股市出現調整亦算是在預期之內。

在大跌市的最初期，基本上任何股份都會受牽連而下挫，但短時間過後，投資者就會發現部分公司的估值及基本面已跌至吸引水平，這類型股票在市場情緒大幅波動時亦較具有防守性。

估值跌至吸引水平

大市調整往往亦是機遇出現的時候，例如部分內銀股的估值水平本已屬偏低，調整過後，即使把行業競爭及不良貸款的問題反映在內，估值仍然是過於低殘，因此反而是增持的好機會。此外，消費必需品亦同樣值得關注，雖然當中存在線上競爭及價格戰等問題，惟目前的估值水平仍未足以反映增長前景的改善。個別估值吸引及具備國企改革概念的公司亦可以留意。

改革動力可持續

緊貼中國的政策變化非常重要，有更多跡象顯示，隨着經濟增長持續放緩，中國政府則更急速地推行相應刺激措施。

貨幣政策方面，減息周期自去年11月才開始，相信依然有空間進行更多寬鬆措施。同時，「一帶一路」等重要發展戰略亦將推動經濟結構性改革，內銀及內險就是這些結構性改革的得益者，前者可受惠於政府進一步降低系統性風險及重組地方政府債務，有助緩和壞賬，後者則受惠於行業改革及龐大的市場潛力。

近期股票市場的大幅波動，中國政府大力推出連串的市場措施，以穩定投資者信心，可見其支持經濟持續增長的決心顯著，相信改革動力亦可得以持續。

總括而言，儘管近期股票市場出現顯著調整，我們仍然維持對中國長期結構性增長的正面看法，大型國策如「一帶一路」等的影響非常深遠，而在市況波動下，不少股票估值已跌至吸引水平，亦是低位增持的好機會。