毋須過分憂慮希臘問題

希臘6月底突然提出以公投決定是否接納債權國的拯救方案，令市場大為震驚，加上美國加息時間表仍未確定，使全球股市在半年結前借勢調整，稍為抵消了上半年的升勢。而7月5日的公投結果，62%市民投下否決票，大大增加了希臘脫歐的可能性，不過最終仍需視乎7月20日，希臘償還歐洲央行（ECB）35億歐羅欠款的截止日期的情況而定。

成熟市場經濟增長提速

百達資產管理相信，希臘債務危機會為區內股市蒙上陰影，但預料影響只屬短暫，由於先進國家的經濟復甦步伐轉強，相信今年下半年，仍然會是股優於債，料股市稍後將可回復早前的良好勢頭。

我們認為投資者不必為希臘今次的債務危機過分憂慮，因為百達資產管理的營商周期指數（business cycle）顯示，發達國家包括歐美的經濟復甦步伐在提速。先進國家上月單月份的經濟活動增速是自11月份以來最高，根據我們追踪10個先進國家的領先數據，他們上月的經濟活動處於18個月以來的高位。不過，新興市場的領先指數仍繼續停滯不前。

美國的經濟反彈步速持續轉強，突出的零售銷售數據證明消費者信心已在復甦；地產市場亦見有強勁反彈，無論是建屋批核和新屋銷售皆見大幅上升。不過，工業生產的情況略為偏淡，主要受開採行業所拖累。雖然美國經濟仍有不足之處，但我們仍認為聯儲局10月有機會加息，因為美國勞工市場好轉，5月份就業人數按年增加2.2%，而消費物價指數亦升逾聯儲局所訂的2%目標。

我們用以反映資金充足程度的資金流動指數（Liquidity）顯示，美國過去3個月貨幣供應的年增長只有3%，未及過去的一半，意味聯儲局可能在收緊銀根以測試市場對加息的反應。我們深信美國政府會耐心處理加息的事宜，等待適當時機如經濟增長達2%至2.25%時才會付諸行動。

至於我們用以反映市場氣氛的指數（Sentiment）就受到資金收緊的影響而受壓。標普500指數月內上升的股票愈來愈少，能夠在50天平均線上收市的股份比例在年內不斷減少。只有少數行業能優於大市，包括健康護理、科技資訊和高級消費品，顯示股市短期內有回吐壓力。

而反映資產估值的指數（Valuation）顯示，股市在各投資類別中仍然是最具吸引力，但這並不代表現時的股票估值便宜。不過，由於企業盈利在改善令股票市場值得投資者期待。

續看好歐洲及日本市場

選擇投資的區域方面，我們仍然看好歐洲和日本市場，因為注資行動令該地區資金充裕，而他們股市的估值偏低亦具吸引力。歐洲經濟增長在弱歐羅、低油價和注資行動中逐漸提速，為增加企業盈利提供了很好的環境。歐股的企業盈利仍較高峰時低約35%，反映仍具上升空間。雖然希臘債務危機為該區股市蒙上陰影，但我們認為影響只屬短暫。

我們看好美國股市出現好轉跡象，是因為美國的經濟情況和企業盈利皆有改善。美國最近數星期的經濟數據明顯較第一季理想，包括5月份的零售數據急增，越發起勁的房產市場和改善中的營商情緒，均揭示第二季度經濟增長在升溫中，企業盈利前景亦在轉好。