進入波動的下半年

2015年快將過了一半，對於投資者來說，在過去半年的市場走勢中應有所得著，特別是若投資重點放在中港股市，投資表現更可能跑贏大市。筆者在2015年初時已指出，今年投資市場將會複雜多變，但股市仍然是重心資產，過去半年的走勢亦印證了此看法，即使踏入6月份市場出現轉弱跡象。

展望下半年投資市場將面對不少挑戰，美國何時加息、中國經濟能否復甦，以致是歐美企業盈利能否持續改善均是重要議題，幸好我們見到美國經濟經過第一季的疲弱走勢後正逐步重拾動力，而大部分地區的通脹仍處於溫和水平。聯儲局若加息料將令貨幣政策的分歧更為嚴重，亦難免會引發短期的波動，但預期不會令市況逆轉。另一方面，新興市場的改革正在進行之中，過程難免會令市場波動增加。綜合以上各項因素，筆者預期三大投資主題──環球股票、分散的收益組合及另類投資，將可繼續有好表現。

市況調整難以避免

筆者愈來愈憂慮在未來數月環球股市將出現一個較往常大型的調整市，6月份內地股市的深度調整已是一個好例子。而歷史顯示聯儲局開始加息有機會引發短期的疲弱走勢，幸好這些弱勢一般只會維持短時間。相信沒有投資者希望錄得虧損，但過早離場亦可能令投資者損失機會成本。對於手上資金已全數入市的投資者，最理想應對調整風險升溫的方法，是在未來時間將部分組合轉移至較低風險的資產。此舉較沽貨離場的優勢是投資者仍然繼續參予市場，避免若調整沒有出現又或是調整幅度低於預期帶來的影響。

危機解決是利好訊號

隨着和債權人的談判破裂，希臘違約的風險在過去數周不斷升溫。但由於大部分希臘的債務均由國際貨幣基金組織又或是歐洲的機構持有，擴散的風險遠低於2011年。歐洲央行提供的流動性料亦會有幫助。最新發展是希臘有望和債權人在本周達成共識，若成事將成為市場短線的催化劑，近期歐洲股市顯著反彈亦是建基於此預期。即使希臘危機未能即時解決，甚至是出現違約，但亦不會直接導致希臘退出歐羅區。俗語說：「有危自有機」，若希臘的危機能解決，料對歐洲以致是全球投資市場均是一個正面的利好訊號。

內地股市料回歸基本因素

近期A股大幅波動，H股亦難免跟隨轉弱，但要留意市場成交仍然處於高位，反映氣氛仍然不俗。筆者對A股短線表現有戒心，認為H股在估值吸引下應較具投資價值。筆者對中國股市的樂觀情緒部分源於進一步寬鬆政策的憧憬，內地在下半年會否繼續減息降準將是市況的重要指標。另一方面，筆者亦繼續關注內地A股市場的發展，特別是近期展現了一些非理性急升暴跌情況。內地企業上半年的盈利表現將反映基本因素能否配合早前因流動性大增而引發的升市。