基金 | 2015-06-24 05:00

譚家駿

債市短期整固 亞債長線仍可取

受困於希臘債務談判問題及擔心美國聯儲局提早加息，環球投資市場近日出現整固，但亞洲債券市場仍保持平穩，摩根大通亞洲信貸指數（JACI）5月總回報只微跌0.09%。我們相信，亞洲區國家的基本因素仍然強勁，政府繼續維持寬鬆的貨幣政策支持經濟，亞洲債券表現可繼續看好。

亞洲發行量保持高水平

從發行量來看，亞洲債券的發行量一直保持暢旺，4月新債發行總額達到220億美元，而5月在投資市場較波動的情況下，新發行債券仍有 195億美元，可見整體需求強勁。此外，中國繼續成為主要發債國家，發行量佔整體規模的百分比由4月的60%，上升到5月的63%。不過，由於中國佔亞洲區整體生產總值六成，所以佔債券發行量比重較高也不讓人感意外。市場對亞債需求高，相信亦將為其表現提供有力支持。

亞債息差具溢價優勢

目前，投資者較為關心美國聯儲局加息或會加劇整個債券市場的波動性，故美國國債及德國國債的孳息近日也顯著上揚。然而，即使聯儲局有可能於今年稍後時間加息，我們相信全球資金流動性仍會十分充裕，因此在過多流動性追逐少數資產的情況下，全球利率將會維持低企，投資者將繼續追求較高收益。由於亞洲債券對比已發展國家債券仍然存在息差溢價，因此料會受惠。

若聯儲局真的啓動加息進程，毋庸置疑，包括亞洲在內的新興市場一定會受到負面影響，特別在滙市方面，亞洲貨幣滙價預期再次偏軟，其中經常賬出現赤字的國家應會率先受衝擊。不過，經歷了2013年因美國聯儲局計劃退市所帶來的打擊後，很多亞洲國家的財政狀況已明顯改善，應對任何市場轉勢的能力亦已大增。

中港債券前景可看好

我們繼續看好亞債前景，並且預期區內國家將錄得理想增長，只是各國增長步伐或有所不同。目前我們特別看好中國及香港債券，當中以投資級別債券為主。

事實上，在人民銀行及其他財政政策支持下，中國經濟放緩的情況應已接近尾聲。市場普遍相信人行會繼續減息，或下調存款準備金率，而一般來說，減息會刺激債券價格上升，成為利好中、港債市的重要因素。同時，我們繼續嚴格控制風險，因此在選擇投資對象時，我們著重公司的管理質素、財務健康及現金流狀況，而且亦著眼於策略性重點行業中質素較高的國企，相信這仍是往後投資的最佳策略。

總結而言，債券市場近日雖然出現波瀾，但市場對亞洲債券的需求仍然旺盛，而且亞洲債券相對已發展國家債券存在息差溢價，相信可繼續吸引資金流入。在亞債中，我們較看好中國及香港債券市場表現。