希債問題令歐羅波動性大增

踏入6月份，市場上有兩個主流問題環繞兩大經濟體，第一是美國聯儲局何時重新開始利率正常化步伐，這部分筆者於兩星期前已經有所討論。第二個主流問題就是希臘債務問題的發展，會否出現連鎖反應，導致全球再次陷入信心危機當中。

問題紓緩並不代表解決

近半年希臘債務問題可用「愈演越烈」一詞去形容，由於歐洲央行積極減息以及利用量化寬鬆措施等手段持續擴大資本賬，因而令到早於2009年開始爆發的歐洲債務危機，表面有緩和的跡象。但紙是包不住火，紓緩了並不代表解決，希臘債務問題就是一個最好的例子。

希臘這個國家的國內生產總值只佔歐盟28國之中的1.3%，但其債務問題足以影響全歐洲以及全世界的投資情緒。

由於希臘的福利制度十分完善，當中的全民退休保障系統更令到政府大部分的資金都用於補貼退休金，因而令政府的支出大增。但更可惜的是於支出大增的同時，收入卻未有遞增。而希臘主要依賴旅遊、造船以及農業生產作為主要的收入來源，但前兩者於2009年出現信心危機後，收入就開始受到影響。加上當地逃稅的問題十分嚴重，令希臘政府的資金愈來愈緊絀。

藉歐盟成員身份舉債

於別無他法的情況下，希臘便開始利用因加入歐盟的身份所帶來的高信貸評級，而向國際債權人不斷舉債，自此希臘便債台高築，但由於入不敷支的情況未有改善，為了支撐國家日常運作，後期希臘政府甚至要向歐洲央行以及國際貨幣基金組織尋求緊急援助。

於2009年歐洲債務危機爆發之後，希臘財政拮据的問題便開始被國際社會關注。由於希臘違約風險大增，為了避免瀕臨破產，自2010年起，希臘政府的歷任總理便開始向歐盟委員會以及國際貨幣基金組織作出承諾，進行一系列緊縮開支措施，以換取一批又一批的援助金去償還早年所定下的債務利息。

但當新總理齊普拉斯於2015年上任之後，他的作風明顯與之前的總理不同，不單只反對任何緊縮措施，更拖延對國際貨幣基金組織的還款至6月底。與此同時，齊普拉斯寸步不讓的作風，令國際投資者的信心開始動搖。希臘的5年期及10年期信貸違約風險因而大增，當中10年期的信貸違約風險於希臘宣布延遲對國際貨幣基金組織還款當天，便上升了7.8%。

誰最先作出讓步？

現階段歐洲央行的取態變得十分重要，雖然歐洲央行已經展開討論有關希臘若最終退出歐羅區的風險評估及安排，甚至有歐洲央行官員表示正研究如何可以令希臘留在歐羅區的情況下違約，但市場上一般都認為，歐洲央行未必希望有歐盟國家會退出歐羅區，更不希望為未來立下先例。而同一時間，有民意調查顯示，超過一半的希臘國民並不希望退出歐羅區，並且認為希臘政府最終有可能逼使歐盟作出讓步，從而避免債務違約的可能性。

於債務問題的影響下，歐羅兌美元的一個月期波幅率由2月份時的8.43%，大幅上升至近期的14.05%，而歐羅的滙價亦由2月時的高位1.1540水平，回落至最低1.0458水平。於筆者截稿時歐羅兌美元大約於1.125水平徘徊，並且分別距離20及50天移動平均線有110及180點子。相信星期四歐羅區財長會議將會有更加明顯的發展，而歐羅近期的高波動性狀態有可能仍然會持續一段時間。