微觀改革帶出的日本投資價值

周末難得與友人飯聚，大家談論外幣貶值，不少入口貨品都像減價般，變得十分抵買。喜歡代購的Polly興奮地說：「日圓滙價最近跌至12年新低，可以趁機多買些喜歡的貨品。」

近年日圓貶值趨勢持續，日本政府採取積極寬鬆貨幣政策，當地央行透過購買資產，不斷「注水」藉以重振經濟及對抗通縮，去年日圓兌美元貶值12%，今年跌勢稍為喘息，日圓兌美元由年初至今下跌約4%。為求達到2%通脹目標，市場預期政府日後有可能推出更多貨幣寬鬆政策，無疑對日圓走勢利淡。不過，日圓疲弱，若干程度上是由於市場預期今年聯儲局將開展加息周期，支持美元強勢引起，日本經濟實質上並沒什麼不利的消息。

雖然亞太區內宏觀經濟整體仍然較弱，不少國家貨幣貶值，但新上任的國家領導人實施不同改革措施推動經濟，如日本調整政府公共退休投資基金組合、中國開放市場措施、南韓對國內企業透明度的要求等，加上低油價、低利率環境，區內風險資產普遍受到支持。今年亞太區股市表現向好，尤其日股回報較突出，年初以來日經平均指數升幅（以美元計價）已達雙位數字。

企業文化轉變工資趨升

央行政策與股市息息相關，在通脹達標前，隨着經濟出現轉角，日本政府順水推舟，推行企業管治改革措施，如游說企業上調工資；早前的春季勞資談判中，大部分企業表示本年度都傾向加工資。市民憧憬薪酬增長，而低通脹令實質可支配收入有所提高，加上第二輪的消費稅或會延遲推出，可望有助當地私人消費復甦。

日圓貶值帶動海外業績，提高出口商的競爭力，增加日企於亞洲區內的市佔率。日企已出現盈利改善，可望重拾上升動力。日本TOPIX指數企業自2013財年第三季起，盈利已連續9個季度高於預期，每季均錄得可觀增長。

此外，日本企業管理文化亦有轉變，不少企業增加派息，甚至回購股份，回饋股東，並提升股票價值，像去年日本公布的股份回購計劃合共近4.5億日圓，金額為6年最高；部分企業更為股本回報訂下中期目標水平，市場對此普遍受落，同時亦吸引許多投資者目光。

日圓弱勢持續

總括而言，日本央行過去借大規模量寬政策，支持風險資產價格，相信未來增長動力將依靠企業改革及盈利回穩等因素；儘管日圓弱勢未知是否持續，但相信難再大跌，可望提升日本市場的投資價值。當然，長遠前景仍要視乎改革成效。

想參與日本市場的投資者，可以考慮透過日股基金捕捉升值潛力，市面上亦有投資於日股的強積金。不過，單一市場所面對的波動畢竟較高，不想承受太高風險的投資者，可考慮涵蓋日本市場的亞太股票基金，以分散部署爭取增值潛力。

對於Polly一眾熱愛日本的粉絲而言，或者更希望捕捉日圓機會，受惠日圓滙價下跌帶來的購物樂趣。