第三季－聯儲局動向舉足輕重

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在不利天氣、油價疲軟及強勢美元的影響下，美國經濟在2015年第一季短暫受挫，經季節性調整後，經濟年化增長按季收縮0.7%。儘管經濟表現疲軟，但美國勞工市場狀況一直良好，2015年5月的失業率亦僅為5.5%。

第二季的初期數據顯示，美國經濟可能逐步復甦，而我們預期經濟增長在2015年後期將重回2%至2.5%的區間；因此，市場仍預期聯儲局將在今年底前上調政策利率。不過，考慮到缺乏直接通脹壓力，我們仍然認為聯儲局只會以循序漸進的步伐加息。

歐羅區增長令人驚喜

歐洲方面，量化寬鬆措施幫助壓低歐羅及降低借貸成本，並有助提振消費及企業氣氛，推動銀行借貸活動逐步復甦。這已令上一季歐羅區的增長率有所提高，其中法國、西班牙及意大利的增長令人驚喜。

儘管希臘主權債務的問題仍然令人憂慮，但相信有關事件的影響仍然受控。目前近80%的希臘主權債務由官方部門持有，例如是歐洲金融穩定基金及國際貨幣基金組織。同時，歐洲銀行業亦已大幅減持希臘的投資。歐洲央行的量寬計劃亦應有助限制違約帶來的影響。

日本受惠企業管治改善

來到亞洲，中國的經濟增長表現仍然平平無奇，第一季實質本地生產總值增長7%；而今年首4個月，工業生產按年僅增長6.2%。我們預期，人行將進一步放寬貨幣政策，對抗增長下行的風險。同時，由於投資者將其在房地產與現金中的資產轉投股市，股市升勢持續凌厲。另一邊廂，日本繼續受惠於企業管治改善及利好的政治環境，加上企業盈利增長前景理想，個別與「安倍經濟學」相關的範疇更可看高一線。

對股市投資者而言，歐洲及日本的企業盈利表現穩健，加上兩地的央行釋出大量流動資金，預期將支持兩地股市表現。美國的估值高昂而且每股盈利增長放緩，行業選擇因而成為關鍵因素。新興市場市盈率擴張是2015年上半年推動表現的主導因素，但區內仍未出現明顯的盈利好轉跡象。同時，隨着聯儲局貨幣政策逐漸恢復正常，新興市場及亞洲股票將面臨強勢美元及潛在波動的挑戰。

環球市場短期或波動

另一方面，歐洲與日本推行量化寬鬆政策，加上眾多新興市場相繼減息，均利好債市表現；而實質利率偏低及人口老化的現象，有助推動環球市場追逐收益，這股熱潮可能為企業信貸提供有力支持。不過總體而言，聯儲局首次加息的時機及之後的加息趨勢，可能會增加環球市場的短期波動。