中國或需更多寬鬆措施

去年末，中國國家制定了2015年全年經濟增長目標為7%，於過去的第一季度能夠做到勉強達標，但市場均普遍擔心，於現今全球均進行減息以及擴大量化寬鬆的情況下，中國的經濟增長有機會被拖累而最終無法達標，現在我們從幾個主要數據探討一下中國近期的經濟情況。

人行積極推寬鬆措施

為了應對國外的寬鬆措施，中國人民銀行從2014年11月開始便先後進行兩次減息，把一年期指標利率由2012年時的6%下調至只有5.1%，這亦是至2008年以來的最低水平。

同時，為提高國內的流動性，中國政府更把大型銀行的法定存款準備金，由2012年時的20%，分別於今年2月及5月下調0.5及1個百分點至18.5%，市場估計兩次降準一共釋放超過2萬億元人民幣的流動性，而目的顯然是要紓緩正在逐漸升溫的經濟下行壓力。

受到全面降準以及減息的相互影響，中國的消費物價指數亦於2月份開始被拉升，到4月份更按年上升至1.5%。但昨日最新公布的5月份數據又再一次回落，這樣又開始令市場擔心之前所做的放寬措施是否足夠。

政府或要加大寬鬆力度

另一方面，如果我們分析一下最近的製造業採購經理指數，便會發現有一個迴異的情況出現。當中反映中大型企業對前景看法的官方數字，由今年3月開始重上50以上的擴張水平，相反以中小型企業為主的滙豐中國製造業採購經理指數，於上半年大部分時間處於50以下的收縮水平，這某程度上反映出早前施行的寬鬆措施有可能未做到全面到位的目標。

至於貿易環境又如何呢？今年3月的貿易盈餘突然從2月份時的606億美元，大幅回落至3月時的只有31億美元，令市場非常震驚。雖然受惠於出口數字的改善，最新的5月份數字已經回復到595億美元的水平。如【圖1】所示這改善主要是源自出口數字的貢獻，然而同時間入口數字卻出現下跌的趨勢。5月份的入口總值只有1313億美元，同時按年下跌17.6%。這個按年數值也是連續5個月出現雙位數回落，情況令人憂慮。

國際貨幣基金組織早於今年初已經預期，2015年的中國經濟增長只有6.8%，雖然中國公布第一季的增長仍可以勉強達到7%的目標，但面對近期的經濟數據表現，市場均不敢對第二季結果抱有太大期望。根據彭博資訊網的資料顯示，現在有54位經濟學者認為，第二季只能達到6.9%。亦因此，市場普遍預期中國政府未來有更大可能要加大寬鬆措施的力度。

滙率並未完全市場化

另外，由於中國的滙率並未完全市場化，因此即使國內經濟環境有變化，也未有完全反映於滙率之上，而第二季波幅率更明顯比第一季低。當然這可能並不是人民銀行最希望見到的結果，相反中國人民銀行官員盛松成表示，人民幣的滙率市場化改革將於一至兩年內完成。相信到時人民幣的滙率將更能反映出經濟溫度的變化。