轉弱? 轉勢?

本周中港投資者最關心的議題相信是MSCI摩根士丹利會否將A股納入旗下新興市場指數之內，周三結果公布或許令部分投資者失望，因為沒有即時宣布納入，但亦可看成是有條件加入，因為MSCI將與中國證監會討論如何解決當前投資者對投資A股的憂慮，配合未來政策，或可紓緩有關額度的擔心，未來A股被納入指數的機會仍然是相當高。對筆者來說，市況的變化或許較A股是否被納入來得關鍵，特別是近日中港股市有明顯轉弱的情況，會否演化成轉勢將對投資市場有重要影響。

H股投資價值較吸引

筆者在年初已看好中國境內股市（A股）及離岸股市（H股），顯而易見兩者相關性甚高，故過去半年內地A股呈現急升的牛市走勢，H股亦受惠造好，但同樣道理，若境內股市（A股）未來出現急挫，則離岸股市（H股）料亦會跟隨出現顯著下跌的風險，是投資者需要留意的風險，但另一方面，由於H股的估值相比A股為低（A股較H股的溢價近日升至四成），故以投資價值而言，H股顯得相當吸引。從控制風險的角度考慮，若投資者持有較高比例的A股或相關資產，或許可考慮在未來時間逐步沽出部分持倉獲利，並將資金投放到估值較吸引的H股、分散風險的環球股票及提供穩定收益的多元收益資產上。

希臘短線料引發波動

市場早在5月時已關注希臘能否償還國際貨幣基金組織的欠款，但由於希臘宣布將會一次過於6月30日償還6月全數的欠款，故希臘方面風險料將延續至稍後時間，即使最終希臘未能如期償還國際貨幣基金組織的欠款，亦不一定代表出現技術性違約，因為雙方看來亦不希望事情惡化到這個地步。事實上，希臘即使沒有額外援助，亦可望在夏季大部分時間避免違約，但在終極解決方案出現前，金融市場至少在餘下的6月份難免會有震盪。

歐洲債息上升的影響

歐洲的債息因為希臘問題及經濟改善而出現大幅攀升，其影響或會禍及其他資產市場，最明顯的例子是美國國債孳息亦在近月顯著回升。但在筆者看來，除非歐美的短期利率大幅攀升，否則問題應該不大，而筆者相信此情況出現的機會亦甚低，在短期利率未有急升，長期債息升幅可望受控下，料波動過後股市仍然有望成為表現最好的資產，亦可能繼續是投資者在下半年的重心部署。