復甦面對的逆境

全球經濟正以溫和的步伐擴張。美國首季受多個特殊因素影響，表現疲弱，但歐羅區的復甦則獲支持。雖然希臘危機依然繼續拖累大市氣氛，但相對增長動力正為歐洲提供短期有利理據。由於瑞士法郎走強，故瑞士到目前為止都未能受惠於歐羅區的較強增長。

美國擺脫天氣因素影響

近年來，市場幾乎已逐漸接受歐羅區經濟表現令人大失所望，而美國經濟則帶來驚喜的情況。然而，這發展趨勢在2015年第一季逆轉－－美國再次經歷極度嚴寒的冬季、西岸碼頭工人罷工及油價低迷，均壓抑製造業及出口；如非以上因素，美國消費者的較高消費水平應可抵消有關負面影響。儘管現時經濟數據並未有反映，但這情況有可能在第二季因油價低企、購買力增強而得到改善。

歐羅區經濟復甦漸獲支持

主要受德國及西班牙推動的歐羅區經濟，目前出現較強勢增長。受惠於利率及商品價格下跌以及歐羅急挫，加上資產價格上升和銀行以至家庭資產負債表改善，歐羅區的復甦日漸獲得支持。失業率下跌，消費意欲亦正在回升。此外，即使是意大利的改革步伐亦逐漸變得明朗。然而，歐羅區普遍偏高的私營及公營行業債務水平，將於一段時間內妨礙增長轉強。

此外，希臘問題仍未解決，為歐洲貨幣聯盟留下一大問題。歐洲貨幣聯盟現時並無政治意向要求希臘退出歐羅區，亦無勇氣要求希臘進行有助提高政府財政可持續性的改革。希臘或很快實施資金管制措施，而公務員退休金及薪金則可能不再以歐羅支付。雖然此舉或會打擊歐洲貨幣聯盟，但相信不會波及其他南歐國家，亦似乎不會導致經濟停止復甦。相比之下，瑞士法郎強勢拖累相對競爭力，因此，我們仍預期看到瑞士在2015年上半年會出現衰退。

新興市場失去動力

雖然新興市場增長繼續超越已發展市場的表現，但已難重拾以往的強勁動力。中國正在過熱的房地產市場和疲軟的增長潛力間掙扎，而內地將透過政府干預阻止經濟衰退，但增長率很可能較長時間持續低於7%。商品出口國（主要為石油出口國）正受商品價格下跌所困擾，加上美元企穩和瑞士法郎走強，投資者應對在企業、家庭及/或政府方面有高水平外幣債務的國家，採取特別謹慎的態度。另一方面，美國下半年即將加息，將進一步提高部分新興市場的風險，但瑞典以至日本等央行透過量寬注資，應能防止金融市場大幅和持續下挫。