政策市不只在中國

以往投資市場談及政策市往往將焦點放到中國上，由於內地市場仍未完全開放，人民幣亦未自由浮動，故政策對市況的影響或會較其他地區大，但要留意的是情況在金融海嘯後實際上已有轉變，而近年更有愈來愈明顯的政策趨勢，無論是美國、歐羅區以致是日本，又或是亞洲的小國，均無可避免受到自身或外圍的政策所影響，更重要的是政策的走向在未來或會史無前例的出現分歧。

債息受政策影響

早前債市急挫一度引發市場憂慮，但近日情況已穩定過來，惟不代表債市將可重拾動力。歐洲央行指將提前在夏季預先買入往後的國債，以避免引發市場過分波動，而歐羅區的量化寬鬆亦很大程度限制了德國國債孳息率的上升空間，因為有歐洲央行這個大買家，同時美國國債孳息率在聯儲局主席耶倫的言論後雖然一度被推高，但很快亦由高位回軟。筆者預期，歐美兩地的息差或繼續擴張，無疑市場對希臘的擔憂推升了歐洲邊緣國家的孳息率，但筆者預期，希臘以外的市場利率漲幅將有限。

股市在淡風下表現不俗

市場對美國加息的預期升溫暫未見幫助美股，反而耶倫關於股市被高估的言論和對希臘的擔憂，令市場負面情緒升溫，但亦未嚴重至令全球股市偏離之前的上升軌道。筆者相信，在對沖滙率風險後的歐洲和日本股票表現仍可以跑贏大市，特別是美元兌日圓向上突破支撐了股市。內地股市在5月28日經歷了大幅的下跌，但很快已收復大部分失地，滬指亦再向5000點的關口進發。作為投資者，若希望參予中港市場的升市，要留意風險已不低，事實上內地經濟仍然下行，而官方亦在注入流動性以支撐經濟和避免股市泡沫間尋找平衡點。此外，技術指標仍反映內地或已觸及短期低位。但由於股市強勢令投資者逐漸撤離房地產和銀行理財產品，以及央行仍然專注於刺激經濟，筆者仍然相信內地股市的牛市仍未結束。

外圍或較中港刺激

踏入6月份，部分投資者或許留意內地股市能否突破歷史高位，但筆者更關心是歐美市場的事件風險。美國聯儲局目前來看難以在6月份加息，或會成為美股的一個催化劑。另一方面，希臘債務談判或許在短線是一個風險，亦可能為歐洲股市及歐羅帶來影響，但筆者預期事件最終可望解決，或許一如過去數年成為投資者借調整低吸的機會。近日美元兌日圓出現突破，亦推動日本股市，故單單計6月份投資市場表現，外圍或許會較中港股市更為刺激，由幣值變化引發的波動亦可被視為投資機遇。