基金 | 2015-05-27 05:00

譚家駿

亞債具潛力 中港信貸尤看好

亞洲債券市場在4月份錄得溫和增長，摩根大通亞洲信貸指數息差收窄10點子至月底的256點子。這主要是受到香港、歐洲及美國股市向好所帶動，再加上希臘確認向國際貨幣基金組織(IMF)償還4.5億歐羅貸款，因此信貸息差能獲得支持，並保持利好勢頭。

債券發行量保持強勁

亞洲債券維持良好前景，新債發行量亦保持強勁，4月發行總額達到220億美元，而其中有60%是來自中國。此外，我們亦見到中國利用低廉融資成本的機會，於歐洲以歐羅發行新債。事實上，中國經濟體佔亞洲區整體生產總值的比重約60%，所以佔債券發行量比例較高並不讓人意外，中國公司近年亦一直佔據發行市場的主導地位。在摩根亞洲投資級別信貸指數中，中國公司佔該指數約35%，反映中國在亞洲債市的重要性。

然而，投資者亦不能忽視風險控制，中國市場最近就出現了兩宗信貸事件。第一宗是一家電力變壓器製造商出現違約事件，成為首家中國境內債券違約的國有企業，讓市場感到意外，並反映中國政府銳意交由市場之手決定企業的命途。另一宗是一家商品公司發行的債券未能準時支付票息，違約的可能性明顯增加。

為了平衡回報與風險，在選擇投資對象時，我們會嚴格審視公司的管理質素、財務健康及現金流狀況，而且亦着眼於國策重點行業中質素較高的國企，相信這仍是未來可取的最佳策略。

亞債有息差溢價優勢

展望亞洲債券將來的發展，我們相信前景仍然正面，即使美國聯儲局可能在今年稍後時間加息，但全球貨幣政策料仍會維持非常寬鬆，預期全球利率維持在低位。在亞洲，油價在低位徘徊亦有助區內央行實施寬鬆的政策。因此，過多流動資金追逐有限資產的局面不會發生變化，市場亦會繼續追求收益率。由於亞洲信貸較很多已發展國家的信貸市場存在息差溢價，我們預料將可吸引資金流入。

中、港信貸看高一線

至於在持倉部署上，我們繼續看好中國、香港和馬來西亞的信貸，所以持有相關債券重倉，另持輕菲律賓及南韓。不過，最近我們參與了某家南韓金融公司的新發行債券，因此對南韓的偏低比重有所改善。在外滙市場方面，相對基準而言，我們把利率持倉維持中性，並減持了部分印尼盾及離岸人民幣(CNH)。今年初美元升值對亞洲貨幣造成考驗，但我們預期美元升值的步伐將開始放緩，亞洲貨幣受壓的情況有望取得改善。

總結而論，亞債市場運行狀況良好，而且新債發行量穩健，整體前景樂觀。我們現時較看好中國、香港和馬來西亞的信貸。此外，即使美國於今年啓動加息程序，在強勁的經濟基本因素和充裕的貨幣政策空間支持下，我們相信亞洲債券也不會受到太大的衝擊。