美股前景仍較美債為佳

隨着標普500指數企業第一季業績公布期接近尾聲，我們估計，第一季盈利按年下跌5%。不過整體而言，仍有近70%的企業表現較市場預期為佳；而撇除能源業，估計其他企業的盈利則按年升約9%。隨着油價反彈，加上美元升勢逐漸趨穩，相信未來幾季的盈利增長亦會有所改善。投資者毋須過分著眼於每季的盈利起伏，而應留意盈利增長的長遠走勢。

回顧首季經濟數據，其實本地生產總值增長令人失望，首季僅錄得0.2%年化增長，遠低於市場預期的1%，以及去年第四季的2.2%。我們認為，經濟表現疲弱的原因有四點。首季能源開採和生產的投資開支大幅減少，已令經濟增長減少0.5%；其次，美國西岸的碼頭工人罷工事件，造成極大經濟損失，令貿易赤字以年率計增加500億美元，拖累經濟增長再減1.25%。

除此以外，一如過去6年，首季政府開支都會減少，意味這是季節性因素。最後，天氣的影響顯著，導致消費開支疲弱、住宅建築僅緩慢增長，以及能源業以外的非住宅建築減少。

雖然我們預料，今年內能源投資開支仍會持續下滑，但天氣好轉、西岸碼頭工人的工潮解決，以及較佳的季節因素，應會有利經濟增長加快。此外，家庭財政狀況及實質收入改善(部分受惠於能源價格下跌)，亦將助長往後的消費開支增長。

即使首季經濟增長一般，但值得留意的是，失業率持續放緩，4月份失業率已進一步跌至5.4%。新增職位方面，非農就業人數重返20萬水平，年初至今每月平均錄得19.4萬個職位增長，相當於1.7%的年化增長。由此可見，首季的經濟增長數字其實低估了美國經濟增長動能。

正因如此，我們認為，即使聯儲局有機會於9月份加息，但中期而言，投資美股的理據仍然充分，因為美國經濟增長轉強，將對當地股市有積極作用；反而在預期加息的環境下，債市估值則顯得相對昂貴。