央行措施助股市擴大升勢

受惠於中國政府推出刺激經濟措施，以及美國聯儲局有意延遲加息的言論，令4月股市投資氣氛暢旺，大幅跑贏債市。在各國央行推出眾多寛鬆政策及全球經濟前景樂觀的帶動下，百達資產管理看好股市前景，持續秀麗。惟對債市則維持中性看法，因為歐洲央行的量寛措施以至歐羅區經濟改善，皆對國債產生利淡作用。

百達資產管理制訂的經濟周期指標（business cycle）對前景指向樂觀，因為歐盟經濟持續穩步向上，銀行貸款連續3個月出現上升，出口因為弱歐羅的關係而大升，消費者和營商信心皆處於健康水平。另一個亮點是，歐盟區的零售額按年上升2%以上，這是近5年來最高的升幅。

歐洲的經濟活動活躍程度，亦反映於各指標全線向好，包括家庭開支、企業投資和出口增長。歐盟自3月起每月購入600億歐羅國債的量寛措施已取得實質成效，最新的廣義貨幣供應（M3），包括存款和短期借貸，自2009年以來，首次達至歐洲央行定出的增長目標，商業借貸亦是3年內首次錄得增長。

看好美國的前景

至於美國的經濟情況，未如歐洲般令人振奮，這無疑會令聯儲局受壓，減低夏季加息的機會，而且在低油價和強美元之下，資本開支和淨出口亦向下。我們估計，在油價和開採支出按年下跌50%情況下，美國首季經濟增長會因此下跌0.4個百分點。不過，我們仍然看好美國的前景，主要是因為美國銀行借貸增長持續，而且勞工市場亦保持强勁勢頭。

惟當比較歐美兩地市況，我們對歐洲股市看高一線，因為歐洲企業較具動力，而資金亦較充裕。

我們制訂的另一項參考指標資金流動性（liquidity readings）顯示，美國和歐洲銀行的借貸均錄得標青的增長，情況對風險較高的資產有利，例如股票。

其中美國銀行的壞賬撥備比率降至新低，在工商借貸的撥備只有0.2%，而借貸與存款比率亦處於低水平，預示信貸增長仍會持續。在歐羅區內進行的銀行問卷調查亦顯示，銀行貸款需求正在增加。

雖然股票估值在過去數星期上升不少，但相對於債券而言，股票的市盈率仍較吸引。剛公布業績的美國企業中，70%的盈利優於預期，料股票市盈率較債市吸引的現況仍會持續。

留意希債談判發展

至於新興市場方面，雖然上月追隨大市攀升，但因為企業盈利未見改善，現階段我們不會增持。

選股策略方面，我們繼續看好周期性行業，因為這類行業能受惠於企業的資本投資上升，我們透過增持工業股來實踐這個理論，科技股份亦是吸引我們的類別，因為它能受惠於經濟復甦，銀行股亦會在借貸周期踏入上升軌時受惠其中。

不過，我們提醒投資者，需要留意希臘政府與債權人永無休止的談判，這可能加大了希臘退出歐羅區的機會。雖然我們認為，歐羅區已為這個可能性作好充足預備，但市況於短期內難免會受消息影響而出現反覆。