外匯 | 2015-05-07 05:00

李庭豐

奶製品價格與出口左右紐元滙價

新西蘭央行於上星期公布最新一次議息的會議結果，一如市場預期維持息口以及現有的金融政策不變，但卻表示受到外圍情況影響，有機會於必要時以減息應對，現在我們探討一下，究竟新西蘭所面對的經濟情況，有什麼促使央行要做減息的準備呢。

低油價效益未見受惠

自去年年中開始，原油價格大幅回落超過50%，在下跌的最初階段，最大影響相信是信心及通脹問題，但有危亦有機，於低油價的環境下，毫無疑問會促使生產成本下降，從而間接推動經濟，但到現在為止，環球似乎仍未見受惠於低油價效益，而周邊以至環球各國，比如中國、澳洲、日本甚至瑞士、歐洲等中央銀行，都分別推出全面降準、減息或加強量化寬鬆等措施，以挽救疲弱的經濟，但新西蘭卻未有採取任何類似措施，因而令紐元備受壓力。

環球量寬以挽救疲弱的通脹

從2012年開始，移民入境新西蘭的人數持續攀升，因而導致住房需求不斷增加，這無疑激發了當地的建築業大力發展，但同時亦推動了新西蘭的房屋價格上升趨勢，新西蘭政府十分擔心當地樓市有機會出現泡沫，理論上，最有效令房屋價格回落的方法，就是緊縮利率政策。亦因如此，新西蘭央行於2014年便接連加息四次，令織熱的房屋價格升幅明顯回落，而最近又由於移民入境人數持續維持於每月大約5000人的水平，再一次驅使住房價格再次攀升。但今非昔比，現階段於環球量寬的情況下，央行未必可能重複去年用加息以調控未來出現的樓市泡沫。

受到房屋價格上升所影響，經濟增長亦因此而被拉動，由2014年開始，國內生產總值持續維持於3%以上水平，理論上經濟情況應該會變得健康，但可惜事與願違，在外圍因素不穩的情況下，消費物價指數卻由2014年第二季時的按年上升1.6%，逐步下跌至今年第一季的0.1%。

食品價格改善但奶製品價格未有跟隨

新西蘭以農產品出口為主要的經濟軸心，雖然整體食品價格於2015年開始有改善的跡象，而原則上新西蘭應該可以受惠，但事實卻並非如此，原因是奶製品價格未有受到拉動而跟隨上升。價格由2014年2月開始持續回落，雖然曾經出現反彈，但卻未能維持，而最新4月份的結果就仍然維持於低水的每噸2500美元水平以下，相對2013年時的高位超過每噸5245美元下跌了超過50%。

從另一方面看，於經濟學的角度，相對便宜的奶類製品價格，理論上可以變成良好條件去刺激更多的需求，但可惜的是紐元相對較高的滙價，卻令這個樂譜奏不響。事實上，央行行長惠勒（Graeme Wheeler）亦指出同樣的問題，而且他更直接指出這是源自滙價偏高所得出的結果。

根據3月份奶類製品佔整體新西蘭出口達到24.6%的角度來看，便會明白為何新西蘭央行如此着重，這個奶類製品價格以及出口比例的變化，因為這個數值之大小絕對會影響，新西蘭未來中長線的經濟發展。亦正因如此，央行唯有先發制人，為可能的下一步行動留有空間。可惜的是，這行為的副產品卻直接影響近期紐元的滙價，紐元兌美元於央行決議及聲明後，便下滑了3.07%，現階段於大約0.74至0.774水平徘徊，相信於5月底的貿易賬以及出口數字，有機會成為市場評估是否如行長惠勒所說，有需要減息的焦點所在。