分散投資於環球的3大理據

分散投資可說是金融市場的金科玉律，只要運用得宜，就能有效控制風險兼爭取回報。鑑於過去數年美國持續牛市，有人主張單是投資於甚為多元化的美國股票及債券，已經足夠；但審視當前形勢，有3大理據支持應分散投資於環球各地。

首先是各地市場表現的相關性已減弱，令地域性分散投資重新取得較明顯的成效。以股市為例，綜合湯森路透Datastream、MSCI及貝萊德智庫截至今年4月10日的數據，環球各地單一股市與MSCI世界指數相關性平均值，在2011年高峰期曾達0.8水平，此時各地股市走勢大致相若，分散投資的作用並不明顯。

不過，隨着不同國家的經濟復甦步伐漸現差異，央行政策又出現分歧，各地股市表現的相關性在過去3年已反覆回落，早前還跌至約0.5，創下金融海嘯後新低，近期雖然稍回升至0.64【圖】，但亦足以令分散投資至不同地區的效果顯現。

美股估值相對昂貴

第二個理據是，美國投資市場相對估值已顯得昂貴，尤其是股市，無論是將美股與其他股市或本身歷史估值比較，均有明顯溢價。

事實上，現時標普500指數市賬率較MSCI所有國家世界指數（美國除外）高出75%，溢價之高是自2003年谷底以來首見。美國大型股現時的往績市盈率也接近19倍，較過去60年平均值約有15%溢價。若論經過周期性調整的市盈率，美股現已達27倍，遠高於16倍的歷史平均數；按照過往經驗，美股一旦出現如此高的溢價，其後5年的回報往往低於歷史平均水平。

第三個理據是，美國對全球國內生產總值（GDP）的貢獻日漸下降，按照彭博截至2013年底的數據，美國佔全球GDP比重已由30年前約三分之一跌至現時約20%。

美國多年來一直雄霸全球最大經濟體地位，近年卻有被大國崛起的中國逐漸趕上之勢。縱使中國實施經濟結構性轉型後，增長速度有所回落，但印度、印尼及很多其他新興市場的增長速度，在可見未來將持續領先美國與其他工業國，勢令美國佔全球GDP的比例進一步下降。繼續將投資集中於美國股票和債券，將難以充分把握環球其他高速增長地區帶來的機遇。

短線應考慮貨幣對沖

分散投資不同地域的理據充分，相信大家接下來應該會問：「海外投資應佔多少比重才足夠？」答案是視乎個人需要及對風險承受程度而定，投資組合的資產調配亦應該按照市場基本因素轉變而調整。

另一個問題是：「分散投資至環球不同市場，是否應該進行貨幣對沖？」對香港及美國投資者來說，答案是取決於美元走勢及前景。根據貝萊德智庫的研究，過去15年貨幣滙價對海外股票投資回報的影響有限；當投資期是2至5年，滙率對回報的影響較顯著。換言之，若投資者深信美元持續強勢，並計劃持有海外資產較短時間，便應考慮進行貨幣對沖。