退色的美元

在最近一連串美國經濟數據不及預期的影響下，美元似乎已經失去了上漲動力。美元在過去6周下挫5%。從近期數據顯示，零售銷售、就業和房屋開工等多項數據均令人失望，暗示經濟增長動能不足。這凸顯美國經濟在進入二季度，恐怕仍然沒有完全重拾早前強勁的復甦勢頭，令投資者延後美聯儲（Fed）的加息預估。在這種預期的推動下，促使投資者暫時紛紛沽出美元兌歐羅、英鎊、加元等多種主要貨幣滙率看好的部署。而美元繼過去3年連年漲幅逾10%之後，漲勢已顯露疲態。

不利因素已成過去

根據商務部周三公布，當地第一季國內生產總值（GDP）僅增長0.2%，遠低於市場預期的1%。這相比去年第四季2.2%的增幅是一大退步，創下一年來最低增速。這主要受到寒冷天氣、強美羅和油企縮減開支等不利因素的拖累。再加上現已解決的西海岸港口勞資糾紛也有可能限制了增長表現。但大家也不要過度解讀這一季低迷的數據表現作重要參考。隨著近期美元回跌、不利天氣和港口勞資問題已成過去，將支持今季經濟有望獲得改善，但疲弱的首季增長，為美聯儲將以漸進步伐加息提供理據。美滙指數觸及2月底以來最低，一度低見94.678。

而另一個關注焦點是，本周美聯儲完成一連兩日政策會議，一如預期會後宣布維持利率於0至0.25厘區間不變。聲明中未就加息時機作出任何新的指引，聲明其餘措詞也變化不大。不過，決策者均認為增長放緩的主要因素都是暫時性的，這表明他們對經濟的看法可能較近期數據反映的情況略微樂觀。同時，也反映出當局很想開始利率正常化進程。但很簡單的事實是，目前數據並不足以支持美聯儲作出這個決定。目前較多分析認為美國首次加息預期，已由6月延後至9月份。

希臘債務問題或有轉機

由於現時美聯儲暫不急於加息的傾向，意味着最近倉位解除的情況將持續，美元可能會進一步走弱。其中，歐羅兌美元大幅攀升至8周高點，脫離本月低點1.0521位置。自從希臘總理齊普拉斯周一調整與歐盟和國際貨幣基金組織（IMF）債權人進行談判的團隊，令外界認為此舉有助縮窄彼此分歧。若然下周希臘融資問題取得突破，歐羅沽空部署無疑會被平倉，因此歐羅兌美元有望進一步升向1.1250美元。

即使短期希臘債務問題未能解決，但料希臘沒有能力打斷歐羅區復甦，也不存在危機向歐羅區二線國家蔓延的實質風險。根據德國研究機構Sentix本月的調查，幾乎有一半投資者預計，希臘將在12個月內退出歐羅區。而調查中一項衡量危機向歐羅區其他國家蔓延風險的指數，卻降至歷史最低水平。主要因外國民間對希臘資產曝險自2012年違約以來已萎縮了很多，現在的希臘債權人主要是歐羅區其他國家政府、歐洲央行和國際貨幣基金組織。加上歐洲央行（ECB）為歐羅區建立了一系列緊急「防火牆」，如歐洲央行的直接貨幣交易（OMT）和歐洲穩定機制（ESM），以及歐洲央行上月啟動萬億歐羅規模的公債購買計劃（QE）等保護措施。