低息環境下債市三大機遇

環球主要成熟市場的經濟增長情況各異，導致相應的貨幣政策出現分化，其中歐洲央行及日本央行全力推行寬鬆措施，而美國聯儲局則預期於短期內收緊貨幣政策。筆者曾於本欄提到，投資者在此環境下可考慮透過高息股票或另類投資策略追逐收益。至於債市方面，投資者透過主動型的投資策略，亦不難捕捉到收益相對較高的投資機遇，今期本欄將介紹三大債市投資策略。

新興市場主權債吸引

首先，自環球金融危機以來，歐洲及日本經濟持續低迷，歐羅區名義本地生產總值自2007年達到高峰後，至今僅上升6%，而日本方面則仍下跌4%。目前，歐洲央行及日本央行全力推行寬鬆政策，透過買債拖低利率，從而促進信貸增長及刺激經濟復蘇。不過，兩者對資產的龐大需求亦意味歐洲央行及日本央行於2015年的買債金額，將分別超過政府債券發行淨額的130%及300%。

事實上，在過去7年內，環球債券市場有5年出現供不應求的情況，我們認為今年亦會如此。根據摩根大通證券的調查及預測，今年的債券供應將有4000億美元的缺口。環球債券供不應求，意味孳息率將於2015年進一步受壓。綜觀環球各成熟市場的長債孳息率，10年期美國國庫券孳息率為2.0%，但瑞士、德國、日本、法國、瑞典、意大利、加拿大及英國等其他成熟市場的債券孳息率，則處於0.1%至1.6%範圍內；相對而言，在成熟市場債市中，長期美國國庫券的吸引力較許多投資者最初所想的為高。不過，對於尋求在主權債券領域獲取更高收益的投資者而言，無論在名義收益及實際收益方面，新興市場主權債券均顯得吸引。

長期債券孳息率更穩定

第二，儘管油價下跌影響消費物價指數的能源部分，導致環球通脹有所下降，但主要市場的實際孳息率與名義孳息率均同樣處於低水平。隨著聯儲局預計於2015年下半年開始將美國貨幣政策回復正常化，我們認為短期債券孳息率將會上升，但環球經濟增長疲弱、通縮威脅應會令長期債券孳息率更趨穩定。鑑於央行政策的不同走向或會影響短期債券的波幅，投資較長期的債券對固定收益投資者而言應是可行的策略。

分散投資於環球高收益債券

第三，由於環球投資者均追逐收益，與普通政府債券或美國高收益債券相比，環球高收益債券可提供多元化投資選擇及收益緩衝。自從2014年下半年油價暴跌，各項高收益債券指數的息差已有所擴大。由於美國高收益債券範疇中有16%源自能源行業，油價暴跌無疑將對美國高收益債券構成重大影響；反觀歐洲、亞洲及新興市場高收益債券市場，能源部分的比重分別僅佔相關指數的2%、11%及10%；事實上，歐洲及新興市場高收益債券中，科技、媒體與電訊業以及工業範疇的比重較高，而亞洲高收益債券則以房地產及金融業佔多。因此，儘管美國佔環球高收益債券指數成分的74%，納入其他地區的高收益債券卻可提高收益率，同時加強多元化投資。