下一個看跌貨幣－韓圜

馬幣貶值速度和幅度駭人

馬幣(MYR)在最近幾季是亞洲表現最差的貨幣，從2014年8月底到2015年3月底之間，馬幣兌美元的滙率跌了將近15%，相對而言，其他亞洲貨幣(日本除外)的滙率平均跌幅只有6.2%。主要的原因當然是原油價格在此期間挫跌將近50%，有鑑於馬來西亞對石油和天然氣部門的依賴程度，油價下跌對馬幣造成的衝擊顯著大於對區內其他貨幣的影響。事實上，馬幣兌美元的滙率在3月已經跌至3.73馬幣兌1美元，為2009年全球金融風暴最嚴重時期以來所首見。更值得注意的是，最近馬幣貶值的速度和幅度(7個月內貶值15%)，比2009年金融風暴時還要嚴重，當年馬幣兌美元的滙率在7個月的期間內貶值13%。

調整對馬幣的看法至中立

我們建議避開馬幣的觀點從年初以來都符合市場的現況，鑑於馬幣的表現在亞洲貨幣當中已經敬陪末座，我們現在將亞洲貨幣策略當中對馬幣的看法從最不看好調整為中立。由於馬幣跌幅已大，我們相信市場的負面看法已經大致反映在美元/馬幣的滙率上。有幾個其他的因素也顯示馬幣的下行空間正在減少。

首先，馬來西亞央行已經表達更為強烈的承諾，要維持當地貨幣的滙率穩定。馬國央行總裁ZetiAkhtarAziz在美元/馬幣滙率於3月上升至3.70時，表示馬幣已經「顯著被低估」。事實上，馬國央行也已經增加其對外滙的干預，以達到穩定貨幣的效果，自去年8月以來，其外滙儲備已經減少多達210億美元。其次，油價的跌勢在最近幾周趨緩，間接減輕馬幣的沽壓。雖然近期內油價仍可能下跌，不過我們認為油價走弱的期間(2015年第二季)即將告一段落，因為我們預期2015年下半年的石油市場供需將會趨於平衡。

調降對韓圜的看法至最不看好

我們發現韓圜(KRW)可能會繼馬幣之後，成為我們建議投資者避開的貨幣，原因如下：首先，韓國的增長動能仍然疲弱，3月出口增長和2月的工業產值增長率都跌至兩年來的低點，較去年同期分別下跌4.2%和4.7%。事實上，韓國央行最近在4月的政策會議上，將GDP增長率的預估值從之前的3.4%下修至3.1%，並且表示韓國的產值負缺口「將持續相當長的一段時間」。

其次，總體CPI通脹則下跌至0.4%，創下1999年7月以來的低點。雖然大部分的亞洲國家都出現通脹放緩的趨勢，但是我們注意到韓國央行目標和現行通脹水平間的差距，比區內的其他國家都要大。

第三，日圓再次貶值的威脅(如果日本央行如我們的經濟師所預期的一樣，在7月採取第三輪貨幣寬鬆計劃)也為韓圜帶來顯著的下行風險，因為日韓兩國在出口方面擁有高度的相似性。在將這些因素納入考量之後，我們將韓圜調降為我們在亞洲最不看好的貨幣之一，同時重新確認美元/韓圜滙率3和6個月預估值在1140。

最看好印度盧比和菲律賓披索

我們對其他貨幣的偏好程度則維持不變。我們仍偏好持有印度盧比(INR)，因其具有誘人的利差空間，並相信印度政府對控制通脹的承諾已經大幅提升該貨幣的穩定性。我們也建議持有菲律賓披索(PHP)，因為該國擁有高於趨勢的GDP增長率，通脹環境也維持溫和，與其他亞洲國家普遍低於趨勢的增長率和低於目標的通脹表現截然不同。

相對而言，我們對印尼盾(IDR)仍採取審慎以對的看法，主要是因為該國持續呈現經常賬赤字(2015年為-2.2%)，外國投資者對當地政府公債的持有比例也偏高(約佔市場的38%)的緣故。鑑於美國加息的展望和美元走強的趨勢，我們認為印尼盾仍將是亞洲貨幣當中最弱的一環。