MPF | 2015-04-24 05:00

余天佑

低息環境下 為退休儲備覓出路

早前美國聯儲局議息，局內委員表示要等通脹回穩、勞動市場進一步改善才加息，平息了投資市場的緊張氣氛。在環球的低息新常態下，要取得一定水平的收益愈趨困難，對於長遠的退休儲蓄規劃亦增添變素。

筆者最近遇上一位從歐洲訪港的行內老朋友，大家討論到現時大眾對投資和退休規劃的心態。過往各地民眾除了薪金外，大都依賴存款或政府債券利息，作為主要收益來源，建立個人退休儲備。在歐洲，每3歐羅便有1歐羅存放於幾乎無息可賺的銀行戶口內；事實上，銀行存款於德國、葡萄牙、西班牙等地佔比率高達39%以上；亞洲地區更達五成以上。

在目前投資收益率極低的環境下，投資者累積資產的速度及成效大幅削弱。參考公司的環球研究報告，指歐洲央行的大規模金融壓抑(Financial Repression)振興經濟手段，壓低了市場利率，部分歐洲國家的政府債券息率甚至僅得負數。以德國為例，自金融危機算起，已大約損失共1200億歐羅利息收益，即每人平均已少了1500歐羅。

寬鬆政策壓低利息收益

過去數十年全球生活水平大幅提升，尤其在一些工業化城市更為明顯，已不可單靠傳統收入來源，低息環境亦削弱複式效應，影響退休儲蓄保障，打工仔必須尋找其他投資出路。許多人未有重視透過風險資產以增加財富積累，翻看過去兩個世紀的數字，以標普500指數計算，投資股票並計及股息，長線每年平均回報達8.7%。

當然，股票長線回報較吸引，但風險相對亦較高，由於不同人承受風險的能力各異，要衡量風險水平，同時爭取目標回報，研究認為，混合配置於債券及股票是較好的做法，並建議以人生周期作為衡量配置比重的參考。基本的法則是：打工仔的薪金預期愈高，可以配置較高的資金比重到風險資產上。換言之，當你處於事業高峰期時，可考慮提高股票配置，隨著逐漸走向退休年齡，股票比重應由高峰期逐步調低，減低組合風險水平，增加防守力。

投資股票比重逐步調低

這不期然令筆者想起，去年提及過的資產配置軌道(Glide Path)概念－按照不同人生階段及需要，作出相應的資產配置，由早期尋求回報潛力，慢慢轉移至風險保障，透過適當調節配置，提供合理的長遠回報。

該如何決定投資股票的比重？不同學說略有差異。例如研究報告提出，可參考預期壽命減現時年齡，或者再簡化一點，股票比重＝100－現時年齡。筆者認為，與目標退休年齡距30年以上的投資者，可將全部或大部分資產投資於股票；在退休前15年，股票比例約為50%；退休後比重可進一步降至約25%。當然，最後還要根據個人的風險接受能力作出微調。

總括來說，身處低息時代，像退休一類長期投資組合，應涵蓋若干比重的風險資產，但謹記在踏入不同人生階段，應對配置比重作出檢討，才可達到較佳的風險回報目標。