中國改革利前景投資量力而為

今年以來內地股市表現理想，上證綜合指數在首季上升16%，成為市場焦點。適逢內地兩會(全國人民代表大會及中國人民政治協商會議)剛於上月結束，不少改革措施陸續出台，投資者將焦點放在內地經濟發展及投資前景。

朋友Gary對中國市場感興趣，不過對於內地將今年GDP增長目標下調至7%有點猶豫，擔心內地經濟未必如想像般好。

筆者早前與公司中國基金經理談及有關兩會對內地發展的影響。中國雖然下調增長目標，但在內地正積極轉型的情況下，經濟從高增長放緩乃無可避免的過程；反之，當下改革已非流於空談，不少改革範疇已漸見成果，中國的投資前景應愈趨明朗。

金融改革推進提升A股地位

當局推進改革主要有兩方面：先是金融改革，這一環阻力較少，料較易落實。去年較矚目的是啟動「滬港通」，讓國際投資者終可以一探A股市場。中國證監會擬續推「深港通」，市場預期措施可望於年內出場，成為另一催化劑。

目前上海及深圳A股市值合共9萬億美元，相當於全球總市值的14%；「深港通」一旦起動，象徵內地股票市場進一步對國際開放，海外投資者投資A股的範圍將可變得更廣。借鑑「滬港通」推行以來，北上的資金比南下為多，反映投資者對A股興趣甚濃，相信市場尚有很大發展空間。

再者，以往全球性的基準指數大都未有涵蓋A股市場，以致A股時常被國際投資者忽略，但隨着「滬港通」、「深港通」落實，可望逐漸扭轉局面，預期MSCI將於今年開始逐步把A股納入其新興市場指數之內，有助提升A股的國際地位，促進內地投資市場的發展。

深化財政改革紓地方債問題

另一主要改革是財政改革；中國地方債問題一向是外界關注之隱憂，要拆解並不容易；不過，為防地方債問題衝擊金融體系，中央去年提出地方政府可申請發行較長期、低息的債券，置換目前較短期、高息的城投債及影子銀行融資。

今年3月國務院批出1萬億元人民幣的地方債置換額度，讓地方政府自發自還，地方政府的財政壓力料將可紓緩。相信經歷去槓桿的過程後，內地資本市場的融資成本有望降低，挽回市場投資信心，支持內地股票資產。

中央目前最大的挑戰，是如何在處理地方債與「穩增長」之間取得平衡。幸好內地政府開支存有彈性，在必要時可透過加大投資等刺激措施，對抗經濟下行風險。近半年人民銀行先後減息及降低存款準備金率，顯示貨幣政策傾向維持寬鬆；在通脹低企下，人行尚有空間繼續從寬，對風險資產應帶來支持。

亞洲股票基金助分散風險

過去幾年，內地股市表現滯後，但近一年有轉勢跡象，截至今年2月，強積金類別中，大中華股票基金升幅中位數達10.7%，高於環球股票基金的6.0%，加上中國估值相對便宜，長線具投資潛力，惟受資金推動及其他不明朗因素影響，短期表現會較為波動。

筆者認為，若Gary想捕捉內地改革帶來的長遠機遇，可考慮在強積金組合內增加中國股票的比重。不過，投資單一國家的基金風險相對較高，對於不想承受太大風險的打工仔，可考慮涵蓋中國市場的亞洲股票基金，以分散投資風險。

中國改革利前景 投資量力而為