哪家央行先行動?

美國最近公布的經濟數據好壞參半，促使市場擔心美元走強恐對美國企業獲利造成衝擊，美股自3月中旬開始下跌逾2%，創1月底以來最大周線跌幅。今年以來，美股維持高檔震盪格局，明顯再向上突破的動力不足，資金有流進美債停泊的跡象，美國10年期公債收益率滑落至近兩個月來新低，加上美國首季企業財報即將登場，市場普遍保守看待財報結果，增添美股觀望氣氛。

中長線仍看好美元繼續升值

再加上美國上周公布非農業就業數據不及預期，反映美國經濟疲軟的最新跡象，並可能進一步推遲美聯儲(Fed)加息預期。近日美滙指數曾跌破97關口，較3月時高點的100以上，下跌約3.5%。不過，投資者趁低吸納美元仍是市場主流，因美聯儲遲早要加息，與環球央行仍致力維持寬鬆的預期明顯有別，令美元下跌空間有限。惟大家早已預測美國利率今年將會調高，所以今年主要的風險將會是Fed的加息時點有變。

從美聯儲3月政策會議紀錄顯示，會上決策者承認海外經濟給美國經濟構成風險，且年初經濟表現疲弱，但他們仍充分相信，美國經濟的復蘇力道將繼續為當局在今年晚些時候加息奠定基礎。這意味着美聯儲為6月加息開啟大門。即使上月非農就業人數僅增加12.6萬個，為2013年12月以來最低增幅，但薪資增幅則意外超預期，及失業率仍處於經濟向好的穩定水平，令市場感到一點安慰。而薪資增幅是美聯儲主席耶倫高度關注的指標。由於美國持續復蘇，經濟增長仍往好的方向前進，因此中長線仍看好美元有機會繼續升值。

澳元走向看央行息口取態

然而，本周澳元和新西蘭元均表現出韌性，未受商品價格疲軟及美元走強影響，因兩地相對偏高的收益水平吸引澳元及新西蘭元兌歐羅及日圓的需求。受惠於歐洲央行大規模購債計劃，將歐洲債券收益率壓至以前想像不到的低位，因此令歐羅已成為最受投資者青睞的利差交易融資貨幣。再加上近期環球股市暢旺，或促使投資者願多作一些利差的交易，可減輕商品貨幣的下跌壓力。儘管周二澳洲央行宣布維持利率不變，一度刺激澳元兌美元大幅走高至0.77美仙上方，但澳元的後巿去向，仍要視乎澳洲央行是否會考慮進一步降息。

此外，受到近期大宗商品價格大幅走跌影響，亦是拖累商品貨幣表現的主要因素。特別是佔澳洲當地出口五分之一的鐵礦石，今年以來價格已下跌34%，上周更跌穿50美元水平，為10年來首次；而澳元雖已由去年高位回落近18%，但仍未能刺激鐵礦石需求。鑑於現時澳洲政府意圖將經濟轉型，不再依賴天然資源出口，加上澳洲央行也樂見將其滙率持續貶值以支持經濟增長；若然商品價格持續受壓，將使澳洲的礦業投資繼續減少，為澳洲央行帶來減息的壓力。而市場普遍預期，澳洲央行於第二季度仍有機會作減息的考慮。