外匯 | 2015-04-09 05:00

李庭豐

英國經濟前景 還看唐寧街10號

英國將於5月份舉行大選，由首相卡梅倫所領導的保守黨及自由民主黨組成的聯合政府能否順利過渡，還是如外界所言工黨有機會重新入主，暫且要留待5月上旬才會明朗化。但過去5年，全球經濟經歷種種起跌，而於卡梅倫帶領下，英國從2010年開始便落實推行寬鬆貨幣政策，並成功將歐債危機的影響降至最低，經濟表現相對其他列強可算是比較平穩。現在我們回顧一下英國近年的經濟情況。

消費物價指數相對平穩

如果從英國的消費物價指數來看(如圖一示)，自2010年卡梅倫上場，已經持續地改善，由2009年年底的不足3%年增長率，逐步攀升至2011年9月時的5.2%年增長率，及後於2013年底逐漸回復2%的溫和增幅。雖然2014年中期以後受原油期貨價格大幅回落的影響下，大部分時間仍能勉強保持1.5%以上的增長水平，但至今年年初英倫銀行行長卡尼於不同場合一再重申，消費物價指數很大可能回落至0%，甚至跌至負數水平後，最終於2月份回復至0增長水平，並預期此情況很有可能維持一段時間。換言之央行已經暗示，於未來的日子，英國有可能受外在環境因素影響下，而於一段時間內要忍受低通脹甚至負通脹的環境。

至於核心消費物價指數方面，亦有相類似的情況。但大趨勢始終未有受敏感度高的能源及食品價格所影響，因此走勢上相對表現得較為溫和。指數曾於2011年10月時達至最高的3.4%，隨後逐步回落，但始終仍能保持於1.2%水平以上。

地產市道帶旺經濟

於通脹持續回落情況下，英國的房地產市道亦受到影響。自2009年3月開始，英倫銀行長期把息口定於相對較低水平的0.5%，目標是要讓各行各業能於低息情況下，降低資金成本，休養生息。但由於經濟條件逐步改善，加上亞洲區投資者開始大量投資於英國房地產，令房屋市場於2013年底開始逐步升溫。英國的房地產價格，特別是倫敦市內以至市郊地區，於2013年6月開始快速上升，由7月時的3.9%年增長率，上升至2014年6月時的顛峰11.8%，並同時驅使英鎊需求持續上升，使滙價亦跟隨向上。就在這情況下，市場上的投資者以至各大行的分析師均普遍預期，英國極有可能需要以緊縮措施去控制以免過熱的經濟。

可是，於2014年中以後，受環球經濟不明朗影響，這些外來投資房地產的資金進入速度亦同時放緩。房屋價格的升幅由2014年6月時高位，持續回落至今3月時的5.1%，令市場一直預期要以加息控制樓市的可能被冷卻，引至英鎊兌美元的滙價表現亦大受打擊，並從2009年以來的最高水平1.7190，大幅回落至今年最低的1.4635，累積下跌幅度超過14.8%。

就業情況持續改善

而英國的就業情況卻令到卡梅倫政府十分振奮(如圖二所示)。失業率從2012年初的8.3%持續回落到今年1月的5.7%水平。行長卡尼曾經表示，除失業率以外，要證明就業市場正在復蘇的另外一個最重要指標，就是薪金趨勢(如圖三顯示)。每周去除花紅之薪金水平的大趨勢是上升的，特別於去年6月開始上升的速度明顯加快。雖然到今年年初有輕微回落的跡象，但仍然處於良好的增長水平。

由於就業情況改善，加上工資持續增長，因此連帶英國本土的零售行業亦持續改善。由2013年初接近負增長水平，穩步上升至今年2月份的5.1%。

就業改善的情況，亦可以從製造業採購經理人指數中洞悉得到。自從2013年艱辛地重回50這個榮枯分界線以上後，雖然去年9月曾回落至51.4水平，但2014年全年至今年2月的大部分時間均維持於54以上水平。

國內生產總值方面，表現當然也未有令市場失望，於2012年底的0.4%，逐漸回升至2014年年末的3%。反映出英國內部的經濟條件正慢慢地重回合適的軌道上。

雖然英國的內部經濟未如外圍般疲弱，然而是否就能代表英鎊反彈將至呢？相信除了基本的經濟因素以外，也要等到5月份英國大選中，卡梅倫所領導的聯合政府能否得以延續後才會有分曉。此外，卡梅倫於政綱中同意進行公投決定是否退出歐盟，以及工黨文立彬的大幅加稅和增加債務，會否為英國未來經濟增添更多不明朗因素等，均會左右未來的英鎊走勢。