美元上漲力度歷久未歇

美元仍是我們偏好的投資貨幣，我們認為美元持續走強的理由充分。的確，美元在過去幾季大幅上漲，正常來說，這樣強勁的漲勢不會持續不歇，投資者若尋求替代目標不失為明智之舉。然而，在G10貨幣中我們還找不到具有相同吸引力的替代選擇。

英鎊在大選前難大升

我們認為未來幾個月，美元將有以下正面因素推動漲勢。首先，美國聯邦儲備局部(FED)是主要央行中唯一將收緊貨幣政策者。在去年我們選出了幾個可能在2015年加息的央行，作為觀察目標，但近幾周其中多數加息的可能性已消失，這彰顯了美元作為投資貨幣的重要性。瑞士、瑞典、挪威、丹麥、加拿大、澳洲和新加坡都在近期調降利率。新西蘭也透露出寬鬆傾向。FED和英國央行是近期唯二顯現加息傾向的央行。英鎊聞訊走升，不過，我們認為在英國大選前，英鎊升值潛力已大部分實現。因此，美元以其投資收益率和安全性，在G10貨幣中脫穎而出。

歐洲寬鬆政策利美國經濟

其二，今年1至2月美國經濟的表現，確認了只要油價維持在低點，美國經濟就可輕易應對美元走強。儘管美元強勁升值，美股亦表現亮麗。市場並不認為美元強勢是美國經濟以及企業獲利增加的絆腳石。此外，FED主席耶倫也明白指出，國際金融情勢發展對美國經濟有好有壞。正面在於歐洲央行貨幣政策最終也會惠及美國增長，歐洲致力於推動增長的政策，對美國也同樣重要。

歐股反彈可提振歐羅?

第三，在歐洲央行宣布量化寬鬆(QE)後，歐洲債券收益率的跌幅超出我們預期。歐洲指標債券收益率轉為負值，令投資者很難持續在歐洲債券市場投資。隨着歐洲央行意在至少2016年後期前擴大資產負債表，量化寬鬆將持續令歐羅承壓一段時間。部分投資者認為，歐洲股市反彈將可提振歐羅。我們懷疑這個支撐力度能有多強，因多數外國投資者是在已對沖滙率的情況下進入歐洲股市。當初日本央行啟動量化寬鬆時就是這樣，歐洲應該也不例外。

與希臘達成的不是解決方案

第四，歐洲國家與希臘達成的是協議，而不是解決方案。未來幾年關於希臘的一舉一動都將令歐羅備受壓力。希臘尚無能力償還債務，歐羅區國家將必須與其一次又一次地協商償債條件。至少在4月底前，討論的過程預料都不會太平順。

寬鬆政策終惠及歐羅滙價

上述有利於美元的因素，有幾項年初時就已經發生，有些則是新的。鑑於這種情況持續，我們認為美元前景仍看俏。儘管歐羅兌美元近幾周已跌至我們的短期目標價1.07，我們認為下跌壓力還沒有結束，不能排除跌至1:1平價的可能性。因此，我們認為美元已步入極度高估的區域，與2000年初和1980年代初期時相同。

然而，歷史告訴我們，美元能夠很長一段時間維持高估或低估。當美元滙率長期進入高估區域，我們預期帶動修正的因素也會浮現。在歐洲通脹和就業開始回升時，對於美國企業的不利效應終將顯現。基於此，我們維持歐羅兌美元12個月目標價在1.15，因歐洲經濟終將回應寬鬆貨幣政策，進而惠及歐羅滙率。