宏觀分析 | 2013-09-26 05:00
梁振輝
美國聯儲局決定按兵不動雖然是市場意料之外，但卻一度被視為好消息，不幸對市場的刺激甚為短暫，美股於上周五已出現明顯調整壓力。上周聯儲局的決定有兩個重點大家要留意，首先是聯儲局傾向保守取態，繼續觀察經濟情況才開始減少買債，特別是近月美國國債孳息上揚影響了樓市的復蘇步伐。另一要留意的地方，是聯儲局降低了2013年經濟增長預測，但從最新預測看，聯儲局仍然預期2014年經濟將有不錯增長，增長有機會高達3%，這亦是筆者相信聯儲局只是推遲減少買債的時間，而不是政策方向有改變，聯儲局仍然有機會於2014年甚至是更早開始減少買債計劃。
短線新興市場或跑出
從短期市況來看，聯儲局決定押後「退市」料有助環球投資氣氛，筆者認為對於收息工具及環球股市有正面作用。由於美國料在短期內保持寬鬆政策，目前的低息環境預料會持續一段時間，有利派息投資工具的表現，特別是早前因為憂慮加息而一度急跌的利率敏感股份，亦有望在短期內出現較大幅度的反彈。
另一方面，過去兩年環球股市表現向好，而在聯儲局繼續「放水」下，環球股市於未來數個月有機會延續升勢。成熟市場股票的表現料會較新興市場突出，但在未來1至2個月，因為市場將因應聯儲局的決定而調整退市預期，由5月開始談及退市而急跌的新興市場，或會有一輪較像樣的反彈，但相信於反彈過後，回歸基本因素仍然是成熟市場表現較好。
基本因素支持成熟市場
筆者希望從3個角度分析環球股市的前景，分別是：估值、經濟動力，以及流動性。從估值角度看，新興市場仍然相對吸引，但要留意成熟市場估值雖然較新興市場高，仍未至於到達昂貴的水平。第二點是經濟動力，歐美股市近月的升勢背後有數據改善作支持，亞洲及新興市場的經濟數據，雖然個別有一兩個月出現改善，但能否持續仍然要觀察，特別是2014年不少新興市場國家適逢選舉，這樣有可能為中長線走勢帶來一些動盪。第三個因素是流動性，過去數個月新興市場下跌的原因，是因為市場關注聯儲局一旦退市，會帶動資金流出新興市場及亞洲地區，在未來幾個月聯儲局若果改變立場，有機會影響新興市場表現。
因此綜合以上3個原因，未來6至12個月環球投資市場特別是股市，仍可望有不俗表現，當中又以成熟市場表現有望較新興市場好，歐洲更是筆者在成熟市場中的首選。 因為歐洲經濟處於剛剛改善的起步階段，企業盈利未完全反映經濟復蘇的情況，令後市有機會跑贏其他成熟市場。