預設投資策略對積金行業影響

積金局剛剛公布了關於「核心基金」的諮詢結果，並正名為「預設投資策略」，將根據成員年齡投資於不同風險的資產，於65歲時包括債券等較低風險資產的比重將達80%，而收費上限將定為0.75%。當計劃正式推行後，對眾多不懂、不願意或沒時間作出投資選擇的成員的退休保障，以至強積金行業的生態，也會造成一定程度的影響。

0.75%收費不足支付管理費

首先，將收費上限設定為0.75%，這代表預設投資策略內的基金，大部分投資會是被動式投資策略。由於強積金涉及每月定期供款等行政工作，0.75%的收費水平，應不足以支付所有主動式基金經理所收取的管理費。儘管諮詢結果建議基金經理有5%的彈性，加減不同資產類別的投資比重，但由於這也涉及基金經理對宏觀經濟及不同資產表現的主觀判斷，恐怕絕大部分預設投資策略也只會「按本子辦事」，一來可以進一步減省基金經理的工作及支出，也可避免因「看錯市」而導致表現跑輸同類基金的情況。

投資部署過分保守

此外，諮詢結果建議資產分布比重於50歲時才會開始調整，於50歲前投資於環球股票等較高風險資產的比重一直維持於平均約60%。對於剛剛投身社會工作的成員來說，這個投資部署似乎過分保守，筆者便認識不少成員，40歲前的強積金投資組合內，較低風險資產比重普遍低於20%，部分較進取的甚至全數投資於較高風險資產。若於落實時的年齡分水嶺可以提前，並提升較高風險資產的投資比重，相信會更獲年輕成員的歡迎，也可避免相對保守的投資部署有可能影響投資組合的資本增值潛力，從而影響退休生活保障。

預期將有一波資產轉移活動

值得留意的是，現時不少受託人已經提供混合資產基金，當中較高風險的資產投資比率介乎20%至80%之間。由於現時混合資產基金的收費普遍高於0.75%，若受託人希望將這些混合資產基金轉為預設投資策略，便要將收費調低至這個上限或以下水平，才能滿足積金局的建議。若推出全新的預設投資策略基金，精明的成員很自然會作出比較，屆時便只有表現卓越的混合資產基金可以留低，其餘有可能被淘汰。當預設投資策略推行後，可以預期將有一波資產轉移活動。

由於預設投資策略的收費只是0.75%，對強積金業界可以說投下了一枚震撼子彈，而這也是政府及積金局的主觀願望，希望向業界施加下調收費的壓力。無可否認，低收費對成員具備一定的吸引力，也可減少外界對強積金計劃高收費的批評，但由於這個收費水平只能支付被動式資產的管理費，未來強積金市場有可能最少劃分為兩個板塊，一個是追求低收費而毋須積極管理的「預設」板塊，另一個則是針對積極管理投資組合期望獲取額外回報的成員。這變化可鞭策業界提供更佳的投資選擇及服務，也能夠進一步完善強積金制度，最終得益的普羅成員也能夠加強退休保障，應是一個多贏的結局。