歐洲－量寬以外的利好因素

佔歐洲斯托克(Stoxx Europe)600指數大部分企業已經公布第四季業績，盈利按年增長約9%，為2014年帶來令人鼓舞的終結。事實上，在2014年初，只有大型的歐洲主要國家(如英國)錄得正數盈利；但來到第四季，多個歐洲國家如法國、荷蘭、瑞典，甚至PIIGS五國(如葡萄牙、西班牙、意大利)的企業盈利均有明顯增長，顯示歐洲復蘇勢頭已更為廣泛。

我們認為，2015年歐洲企業將繼續造好，而多個支持第四季盈利的因素仍將持續，如央行的寬鬆措施、信貸環境改善等，均有助推動今年歐洲股市表現；當中，市場普遍認為寬鬆措施對歐洲股市前景起著關鍵作用。歐洲央行已從3月初起，每個月購買高達600億歐元的資產，新計劃為期18個月。若未達到通脹目標，該計劃的期限可能會進一步延長。

歐洲央行推行量寬政策的決心明顯，因此歐羅近期的貶值走勢看來仍將持續一段時間。歐羅貶值可提高個別股票來自歐羅區以外的盈利，為歐洲股市提供有力支撐。不過，隨着市場逐漸適應低息環境，我們對量寬刺激股市的長遠作用存疑。我們相信，低油價是另一個重要的長遠利好因素，因為歐洲為石油淨進口國，低油價有助推動其他貨品及服務的消費開支，為能源以外股市類別的增長及盈利提供助力。可以肯定，低油價不但於近月利好歐洲股市，更將於今年餘下時間帶動後市表現。

如前所述，歐洲信貸環境好轉亦是一個關鍵的利好因素。自從去年歐洲央行宣布將擔任歐洲銀行監管機構的角色，直接監督歐羅區120家規模最大銀行，歐羅區銀行業務得到進一步規管，目前已擁有更穩健的基礎去增加信貸供應。同時，歐洲央行的信貸需求調查亦顯示區內信貸需求增長蓬勃，預料企業中期增長將受到支持，進而提升企業盈利。

不過，對長遠投資者而言，歐洲的投資機遇並不是局限於歐羅區，歐羅區以外的國家亦為投資者提供頗具吸引力的股票投資機會，如英國及瑞士等。雖然隨着歐洲股市持續改善，現時某些範疇的估值可能已顯得過高，但若干市場的估值仍較為合理，且盈利增長前景可觀；因此主動式管理是投資者獲得較佳回報的關鍵。