難逃貝南奇的「魔掌」

周四美國聯儲局公開市場委員會「意外」地維持政策不變，不開始減少買債。美國10年期國庫債券孳息率應聲下跌12個百分點，美匯指數下跌至7個半月低位的80.12，美國標普500股指期貨上升1.22%。亞洲早巿，香港恒生指數上升約400點，印尼雅加達指數一度上升7%，印尼盾兌美元一度上升3.7%，至10908後回順。貝南奇的魔術棒再次發揮效用，在回答記者詢問時，他表示前瞻性指引無改變，即失業率回跌至6.5%及通脹率回升至2.5%後，聯儲局才會考慮加息，並表示到2018年至2019年聯邦基金利率才會回升至4%。不過，貝南奇表示今年內仍有開始減少買債的機會，給予這隻「鴿」一點「行李」，免至飛得過高。

聯儲局5月份開始與巿場溝通退市的可能性，旨在壓抑債市泡沫，將孳息率推高至「合理」水平，6月份開始高息債券發行量已下跌一半，筆者曾經提出，貝南奇壓抑債市泡沫初步達標，真正何時開始減少買債並不重要，若以買國庫債券的邊際效應而論，聯儲局隨時可減少買債。不過，美國10年期債息在9月初曾挑戰3厘的兩年高位，而在9月6日公布8月份超低職位增長後，亦只稍為回跌至2.93%水平，比起5月初高出1.3%，帶動房按息率亦居高不下，美國的房按再按揭活動幾乎停頓，再加上數據顯示新屋銷售大跌，令貝南奇覺得有必要再「帶領」市場決定長期利率水平，令長息回跌，金融條件放寬，因而有了本周這個頗極端的議息結果。

兩周前筆者提出英國經濟增長加快，通脹回升，而英倫銀行若認為高失業率是生產力提升的副產品，而不是周期性現象時，英國央行可能會調整前瞻性指引，令加息期提前，支持英鎊匯價。過去兩周內，英鎊兌美元從1.56上升至1.6150，升幅達3.5%，已回升至今年1月中水平，短期內再無數據驚喜效應，可考慮獲利。市場自今年初至8月都押注英國加大量寬，現在央行行長卡尼已暗示再無加大量寬傾向，並指出英鎊匯價下跌帶給英國的裨益不如一般想像大，市場正在修正過分看淡英鎊的部署，因此，若英鎊兌美元匯價回落至1.58水平，則可買入作中長期投資。

本周末德國將舉行大選，雖然現任總理默克爾的基督民主聯盟與基督社會聯盟應可獲約40%選票勝出，但由於另一個現任聯合政府夥伴自由民主黨可能因為得票不足5%而被踢出議會，令默克爾可能要招攬反對黨社會民主黨組大聯合政府。若此形勢出現，默克爾將需時數周幹旋，歐羅可能回調，但因為社會民主黨倡議較少收緊措施，放寬緊縮財政，支持變種共同債券(European Redemption Fund)，聯合政府組成後原則上對歐羅區有利，因此可於1.3350買入歐羅。