宏觀分析 | 2015-03-13 05:00

市場洞察 譚慧敏

資金泛濫 放眼投資高息產品

轉眼間，2015年第一季已接近尾聲，雖然年初至今由美國帶動的環球經濟增長走勢理想，但未至於令人喜出望外。2014年美國第四季經濟增長被調低至2.2%，但整體增長走勢持續，2015年有望達到2.5%的全年增長。更重要的是，過去六個月，勞工市場平均每月有多達28萬個新增職位，是科網泡沫以來的最大升幅。

美國失業率下跌，亦反映工資通脹風險開始由低位上升。同時，隨着就業市場持續改善及經濟增長靠穩，聯儲局進一步將貨幣政策正常化及開始上調政策利率的時機亦愈來愈近，但預期這個過程應會循序漸進；因為即使早前能源價格下跌導致整體通脹持續下降，但未來經濟繼續擴張可能帶來潛在通脹風險，聯儲局的退市方針需要從中取得平衡。

歐洲方面，央行的大規模買債計劃已於本月9日啟動，當局已經開始買入德國和意大利政府債券。同時，第四季本地生產總值增長及商業與消費信心調查等經濟數據顯示，歐洲經濟已略有改善。隨着央行持續推行量寬措施，歐羅或將進一步貶值；同時，超低息環境亦令企業融資成本下降，有利企業利潤上揚。事實上，歐洲企業的盈利增長已開始好轉，尤其是必需消費品、科技及工業等企業，有助加強向投資者派息的能力。

至於中國，2014年全年經濟增長7.4%，為1990年代以來增長最慢的一年；如今，經濟仍未見重大助力，2015年年初至2月份的零售銷售及固定資產投資按年僅升10.7%及13.9%，升幅持續下滑；加上房地產市場仍在整固期，當地經濟持續放緩。我們認為，當局將繼續傾向以減慢增長來換取更長遠的可持續發展，但仍會繼續透過減息或下調存款準備金等方法放鬆銀根。當局亦有可能調整財政開支以刺激增長。外界預期改革仍在當局議程之上，並留意第十二屆全國人大三次會議的決定。

宏觀而言，由於歐洲及日本推行量化寬鬆，加上其他各國央行(如中國)的貨幣寬鬆政策所影響，目前環球流動資金泛濫。換言之，市場仍將繼續追求收益，投資者可放眼高息股等其他投資選擇以獲取收益。不過，廣泛股市的投資前景仍然不俗；股票方面，盈利增長令歐洲及日本股票走勢好轉。美股方面，標準普爾500指數盈利增長一直受能源行業拖累，但其他行業的增長仍然不俗。亞洲方面，預期結構性改革及貨幣寬鬆將利好印度及中國等市場。

債券方面，即使美國上調政策利率，各國的寬鬆貨幣仍有利固定收益，不過某些類別債券的估值值得憂慮。我們預期，高收益企業債券及新興市場債券的展望勝過成熟市場主權債券。然而，基於某些環節估值偏高，投資者有需要以靈活積極的方式管理固定收益持倉。