歐洲 | 2013-09-18 05:00
孔睿思(Russ Koesterich)
隨著歐羅區經濟呈現回穩的跡象，近月流入當地的資金亦顯著增加，歐洲似乎正再度獲投資者的青睞。我們相信之前減持歐洲股票的投資者，現時可考慮稍為提高歐羅區的投資比重。
然而，即使歐洲的經濟景氣較1年前為佳，而歐羅區股票的估值也具吸引力，投資者在投入歐洲股票市場前，應了解該區兩項重大事件的發展。
德國大選成焦點
首先，歐羅區內整合銀行體系的工作，進度仍然緩慢，現時所有的重大決定都押後至德國本月22日舉行的聯邦大選。雖然選情有可能令市場短期反覆波動，但相信最可能出現的選舉結果，是執政聯盟政府能夠連任，或是由總理默克爾第一個任期內，其所屬的基督民主聯盟(CDU)及社會民主黨(SPD)組成的大聯合政府(Grand Coalition)再次接掌。然而，不管選舉結果如何，相信德國的政策不會出現大幅的轉變。
不過大選結束後，邁向銀行聯盟的道路也非坦途。現時仍有多項細節需要釐清，包括納入哪些銀行，由哪一層面的歐洲機構處理有問題的銀行等。此外，在結成聯盟之前，歐洲央行有必要向銀行業進行資產質素檢討及壓力測試，此兩項計劃已安排在明年才能展開。
歐羅區大國削赤未達標
第二，歐羅區成員國也需要繼續推行關鍵的結構性改革及削減預算工作。不但獲得援助的國家如希臘、葡萄牙、愛爾蘭及塞浦路斯要達到嚴格的改革目標，較大型的經濟體如法國及意大利的情況同時亦令人關注，例如法國只剩下兩年的時間削減預算赤字，以符合馬城條約(Maastricht Treaty)的要求，各界均預期當局將廣泛展開結構性改革計劃。然而，法國政府至今的建議，遠遜於歐盟的預期，有可能使法國與歐盟組織的關係再次緊張。至於負債纍纍的意大利，其參議院有可能在10月份舉行投票，決定是否廢除被判入獄的前總理貝盧斯科尼(Silvio Berlusconi)之參議員資格，結果將對聯合政府的穩定性及緊縮開支計劃構成重大的威脅。
另外，南歐的成員國如葡萄牙及希臘，則有必要堅定地落實改革及緊縮開支的計劃，以繼續獲得援助。本月29日將是另一個重要日子，葡萄牙執政黨倘若在大選中失利，改革地方退休金計劃及現時的聯盟政府將面對風險。到了10月初，國際放貸的三頭馬車—歐盟、歐洲央行及國際貨幣基金組織，將再次檢討希臘改革財政狀況的進展，以決定會否向該國發放最後一筆的貸款。有關重組希臘主權債務以及正式債權人向希臘提出削債之討論，均會令市場關注塞浦路斯及葡萄牙會否步希臘之後塵。
政治變數是阻力
相信上述問題仍會持續一段時間，還有可能要面對政治角力及選民厭棄緊縮措施的變數。解決債務危機的改革要成功推行，有賴政府當局的支持和推動。然而，當債務違約及市場壓力的即時威脅消失，令多數人失望的改革工作便可能更不受歡迎，以致落實改革的政團政治力量受挫。撇除以上變數，鑑於歐洲經濟正在回暖而股票估值也相宜，投資者目前可以考慮涉足部分歐羅區股票。