債市崩潰之後應買甚麼？(二)

上周提到長達30年的債市大牛市結束，環球資金重新執位，認清美國退市及加息周期的投資主題，是保障資產及增值致富的關鍵。

在美國聯儲局退市的預期下，10年期長債孳息率升至近3厘水平，而美元回升不利商品、金價甚至股市的表現，而當市場利率回升，投資者的風險溢價減低，即要以較大的潛在回報及息率才能吸引資金入場買股份，亦因此在加息周期之初，普遍資產價格向下。

不過，加息周期的背景不同，會令市況有兩極化的走勢。第一，若美國因為通脹高於指標而有失控機會，聯儲局被迫退市加息作調控，則對復蘇步伐有嚴重影響，不利股市發展。相反，現時各項經濟指標皆顯示經濟復蘇步伐良好，失業率持續改善，在經濟好轉的前題下逐步退市，則有助防止經濟過熱，長遠有助股市升勢。

在1999年至2010年期間，美國經濟受樓市泡沫的推動，10年期債息基本上與標普500指數同步(見圖)，只是直至2010年聯儲局主席貝南奇實施量化寬鬆，才令市場秩序有所扭曲，兩者走勢逆轉。從過去的走勢可見，只要經濟發展保持健康，美債息急升只會為市況帶來短暫的回調，反而是吸納的好機會。

至於在市況調整的時候，高息股往往受較大打擊。因為在加息周期中，投資者可從其他渠道如債券及定息產品中獲取無風險的回報，因此在8月美債息突然抽高的時間，跌市資金仍不願向一眾公用股及REIT靠攏。對長線投資而言，高息股往往會較主要指數成分股為投資者帶來更佳的回報，而當股價回落時，投資者便有機會以較低的價格買入，變相令整體成本得以拉低，另一方面，亦可以股息回報再投資買入更多股份，久而久之隨持股量增加，所產生的股息回報便更豐厚。

要做到以上的策略，首要條件是找到一個股息回報穩定且業務上具增長前景的股份，但眾所周知，自金融海嘯後，環球經濟周期變化短促且陰晴不定，筆者並不建議投資者將資金集中於一兩隻公用類股份，畢竟未來風險較難掌握。

市場上有以恒指高息股指數為主題的ETF，持有一籃子高息股組合，能有效分散風險，而透過每半年的指數成分股轉換機制，「汰弱留強」保留高派息、低波幅的股份，進一步增加持倉的防守性。