三大原因看好亞洲債券

常言道長線投資組合應股債兼備，在追求資本升值同時獲取派息收益。從目前的宏觀經濟環境、內部政治、資產收益率與估值看來，亞洲債券正成為投資組合中值得配置的資產類別。

有利的外圍宏觀環境，是我們看好亞洲債券的原因之一。環球經濟緩步復蘇，原已利好以出口為主的亞洲國家，區內很多地方又是能源淨進口國，油價早前重挫將有助提升相關國家的經濟增長、紓緩通脹壓力、減低政府經常賬赤字及能源補貼，並可提升企業盈利前景。這不僅有助亞洲主權債券與企業的信貸評級，亦為央行實施更多寬鬆措施提供空間。

中國與印度已在早前先後減息，日本亦維持寬鬆貨幣政策，再加上歐洲央行實施量化寬鬆，縱使美國已退出量寬並可能在今年中開始加息，全球資金仍相當充裕，美元強勢對亞洲貨幣的衝擊亦已緩和，為亞洲債券締造良好的投資環境。

信貸長期基本因素向好

亞洲內部政治、經濟及信貸基本因素持續改善，也令人對亞洲債券前景倍添信心。亞洲早已是推動環球經濟增長的火車頭，加上區內大國政局穩定，政府推行的結構性改革又得到民眾支持，改革成效正逐漸顯現，有利長期增長前景之餘，更可提升信貸長期基本因素。

事實上，區內個別國家如印度、菲律賓及越南等，近年相繼獲國際評級機構上調信貸評級或正面展望。信貸評級屬投資級別的亞洲企業，槓桿與財務狀況均有望進一步改善；至於亞洲高收益債券，違約率雖然可能上升，但依然低於整體新興市場。

另一個促使我們看好亞洲債券的原因，是有關資產無論是收益回報與估值均顯得吸引。過去數年的低息與低回報環境，已令尋求收益變得日益困難，亞洲債券卻是少數現時仍提供不俗收益的風險資產。

收益率與估值相對吸引

根據貝萊德的統計，收益率超過4%的固定收益資產類別在2007年時仍有10個，但去年中僅有新興市場債券和環球高收益債券仍符合有關條件，而亞洲債券均在這兩類產資中均佔相當比重(見圖)；亞洲債券現時估值也相對吸引，其信貸息差(Credit Spread)較美國和歐洲同類債券均有溢價，已充分反映這情況。

圖：收益率超過4%的定息收益資產(1999-2014年)

不少投資者經常把亞洲與新興市場等同起來，但事實卻絕非如此。亞洲擁有豐富改革主題，經濟增長前景與通脹等宏觀條件均明顯勝過整體新興市場，亞洲區內亦有不少發展頗為成熟的市場，為債券投資者提供多元化選擇。

我們認為，目前中國內房債券與印度高收益企業債券均有吸引機會。在中國內房債券中，投資級別(特別是「BBB」評級)債券的前景較佳，並宜選擇較集中發展一線城市項目、與國企相關的內房企業；印度改革前景良好，現任政府班子深得民心，經濟環境持續改善，利好企業盈利未來表現，當地不少高收益企業債券應可提供理想的風險回報。