內地對玻璃需求持續，預期今年住宅新落成量錄得中單位數的按年增長；而供應方面仍然受控，只有透過產能置換才能釋出新的產能，令玻璃價格保持增長勢頭。據中國玻璃信息網資料顯示，中國玻璃綜合指數最新報1534.78，再創年內高位，按年升幅更逾五成。該指數近月持續攀升，主因下游加工廠新訂單持續獲得釋放，加上建築需求復甦，導致去庫存進度遠超預期。
處於行業龍頭的信義玻璃(00868)，自然受惠最深。集團製造及銷售多種玻璃產品，包括汽車玻璃、節能建築玻璃、浮法玻璃等。在中國及馬來西亞均設有生產線，客戶遍及全球，包括中國、美國、加拿大、澳洲、新西蘭等140個國家及地區。
截至2020年12月底止，全年純利按年上升43.4%至64.2億港元，營業額上升14.5%至186.2億港元，毛利率增加5.6個百分點至41.7%。業績向好，主要是浮法玻璃業務平均銷售價格上升，加上銷量錄得高增長，以及持有約23%股權的信義光能(00968)盈利貢獻增加。
去年中美貿易關係緊張，但對整體業務未有太大影響，汽車玻璃出口最大市場之一仍是美國。信義玻璃旗下馬來西亞工業園面向市場不限於北美，亦與中國及德國需求有關。由於集團供應產品型號及品種齊全，因此在北美地區的生意額持續上升，預料疫情常態化下，訂單仍會增加。
派息比率貼近一半
經過多年在中國主要經濟區，及東南亞生產設施進行擴充，集團今年繼續於中國與海外發掘收購及擴張機會，冀以較低的原材料成本、更佳生產及能源成本，以及獲得更優惠的稅務待遇，以取得業務增長空間。另外，今年內地工程進度有所加快，加工廠資金狀況改善，在玻璃價格上升的刺激下，預期玻璃生產廠維持去庫存狀態，均有助信義玻璃的業務表現。
集團去年每股派息79港仙，按年增長43.6%，派息比率約49.5%，預測股息率達3.8厘，而現價2021年預測市盈率12.9倍，估值屬合理水平。
根據彭博通訊綜合市場分析，預期信義玻璃2021、2022及2023年每股盈利為2.014、2.150及2.233港元，給予12個月目標價29.5港元，相當於今年預測市盈率14.2倍，評級「中性偏好」。
蔡向成 元富證券(香港)研究部經理
