美國財長耶倫「越俎代庖」談論上調利率，結果同日急急澄清，還要聯儲局官員群起「救火」，其中屬「第二把交椅」的副主席克拉里達重申，現在未是討論減少買債(Taper)的適當時間。克利夫蘭聯儲銀行總裁梅斯特、波士頓聯儲銀行總裁羅森格倫及聯儲局理事鮑曼則異口同聲表示，就算美國通脹超出2%的目標，仍然不足以支持局方立即加息。
聯儲局努力淡化新冠肺炎疫情紓緩下需求激增對物價的短暫影響，儼然默許通脹上行，市場自然深明此理，美國5年期通脹打和利率(breakeven inflation rate)突破2.7厘關口，是2008年7月後首次，10年期打和利率也攀上2013年4月以來最高的2.47厘。
通脹憂慮揮之不去，科技股估值偏貴，繼續成沽貨對象。納指周三又跑輸道指及標普500指數，因押注新經濟獲封「女股神」的方舟投資Cathie Wood，旗下ARKK(ARK innovation ETF)已下挫7個交易日，是兩年半以來最長連跌紀錄，現價較2月份高位插水超過三成，陷入技術性熊市之餘，更明顯失守去年9月起伸延的上升趨勢線，科企疲態可見一斑。
同樣是美股，反映傳統藍籌股走勢的道指再度破頂，周三創即市和收市新高，今年以來進賬11.84%，在三大指數中稱冠。
一向與道指息息相關的道瓊斯運輸指數(下簡稱運輸指數)更加矚目，2021年迄今累漲25.05%，合共31次刷新收市紀錄，該指數自1月29日觸及本年低位12087點後，到4月底已連續上升13個星期，表現空前。
然而，強勢背後並非毫無隱憂，運輸指數中線市寬已挫至70%，意味20隻成份股中有6隻股價失守50天線，且與指數形成「熊背馳」。值得留意的是，該6間轉弱的企業，除了美森輪船(Matson)之外，其餘5家均為航空公司，或預示環球肺疫反覆，各國通關仍無期，航空業復甦阻滯不少，早前「炒重啟」恐告一段落。
新舊經濟股齊拖後腿，標指開始予人乏力突破的感覺。附【圖】所見，標指與美國5年期打和利率的20日(大概一個月)相關系數長時間都屬正值，走勢同步，惟近日由正轉負，最新讀數直逼2015年4月水平，代表「再通脹交易」有降溫跡象。參考當年市況，標指在橫行多月後，8月終於回吐，調整約12%才重拾升浪。
事實上，從標指過去20年按月變幅可見，5月至10月的半年間，僅7月和10月表現較佳；若利用20年數據作回溯測試(backtest)，可發覺5月入市、10月底售出的半年回報，遠遠落後於餘下的半年投資所得(11月買貨、翌年4月底沽清)。換句話說，未來多月美股只怕易跌難升，加碼入市值博率欠吸引，重倉者不妨考慮趁高位減磅。
信報投資研究部
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