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2020年4月3日 即巿股評 港股直擊

【價值工房】旭輝科培兩股基本面強部署吸納時機

今年環球企業的經營環境挑戰重重,所以有別於以往重點落在盈利表現上,投資者也會在意上市公司的財政實力、負債水平,以及現金流狀況,評估企業的抗疫能力。筆者留意內房股和教育股都是兩個受著目的板塊,今日為大家分析兩隻上周五 (3月27日) 公布2019全年業績的抗疫能力較高股份。

財務穩健 現金充裕
先談內房股旭輝控股集團(00884),集團財務穩健,於過去五年 (2015至2019年) 流動比率一直保持在1.50倍以上,去年維持在1.65倍的高水平,是2016至2019四年的第二高。至於淨負債對股本比率和加權平均債務成本亦見平穩,相對是68.5%和6.0%,與2018年的67.2%和5.8%接近,反映集團財務管理謹慎。此外,集團手頭現金亦見充裕,截至去年底錄得高達576.4億元 (人民幣‧同下),較2018年的446.2億元多出超過130億元,為今年較嚴峻經營環境帶來重要支持。

銷售高質 回款力強
董事會建議末期股息每股折合為0.24港元,高於2018年的0.23港元;又以標誌集團成立二十周年,以及回饋股東的長期支持,進一步宣派特別股息每股折合為0.04港元。此舉除了成為集團現金充裕的有力憑證,亦反映管理層無懼疫情嚴峻,堅持看重股東利益。連同中期股息每股折合為0.10港元,合計全年派息0.38港元,相對4月1日股價收報5.50元,股息率高近7厘,屬行內高水平。

超標完成 土儲充足
於2019年集團合同銷售金額及合同銷售建築面積分別按年銳增32.0%及25.8%;相對2019年全年合同銷售目標為1900億元,實際超額完成約6%;並錄得超過90%的高合同銷售金額現金回款率,保持行業領先水準,體現高質量銷售和執行力。集團亦擁有總土儲約6540萬平方米,一線、二線及準二線佔比達87%,土儲規模適當及合理。至於可售貨值亦見充足,2020年可售資源超過人民幣3800億元;而2020年全年合同銷售額目標為2300億元,高於去年的1900億元,可見管理層對內房發展前景之信心。

盈利穩定 增長持續
以去年盈利表現為集團進行估值,股東應佔溢利約64.37億元,較2018年約54.09億元,增長逾19%,連續五年 (2015至2019年) 錄得增長。於過去三年市盈率介乎2.54至9.64倍,平均值為6.09倍。去年每股盈利折合為0.9164港元,相對4月1日收報5.50元產生市盈率為6.00倍,可見現價低於平均水平。過去三年的每年最高市盈率平均值為7.84倍,於環球經濟回復穩定時,相對每股盈利為0.9164港元,股價可望重上7.18元或以上,較5.50元之潛在升幅超過三成,故此對於追求中長線增值的投資者,可留意見股價於4.80至5.20元之間,伺機吸納股份。

科培教育盈利連增四年
另看教育股中國科培教育(01890),業績一如以往的亮麗,截至2019年12月31日之年度,集團收入增長逾24%至超過7.14億元 (人民幣,下同);毛利亦見增長近24%至約4.82億元,配合毛利率保持穩定,於過去四年 (2016至2019年) 均為67%以上,介乎67.24%至67.69%,2019年則為67.46%。此外,年內溢利約4.56億元,較2018年約3.42億元增長超過33%;已是連續四年錄得增長,複合增長率逾四成。

收購石油學院優勢互補
為保持業務增速,集團積極進行併購擴展,今年初公布併購哈爾濱石油學院,與旗下廣東理工學院及肇慶市科技中等職業學校,均以工科著名。按新收學生及在校學生人數計,廣東理工學院於華南地區民辦高等教育機構 (獨立學院除外) 中排名第一。按在校學生人數計,肇慶市科技中等職業學校在廣東省民辦中專學校中亦排名第一;與哈爾濱石油學院在資源上可以優勢互補。另外,截至去年底哈爾濱石油學院除稅後未經審核純利達約6,800萬元。若不計任何新學年的增長,科培教育完成併購後已可令明年純利內生增長最少14%。

帶動毛利率有提升空間
此外,廣東理工學院新鼎湖校區的第三期工程將於今年下半年竣工,進一步將廣東理工學院的容納人數擴大約3000名學生。除新鼎湖校區外,集團已計劃進一步改造廣東理工學院的高要校區,重點擴張及改造宿舍及配套設施,預期可容納約7000名學生的宿舍,將於2021年下半年竣工。從可容學生人數增加的預期,科培教育於2020/21學年本科新生人數將可淨增達3000人;配合規模效應進一步擴大下,可望帶動未來毛利率提升,配合業績穩健且具爆發力,屬中長線投資選擇。

於4月1日收報4.10元,處於去年9月中至10月中水平,較今年1月和2月高位分別在4.86和4.87元,相距約兩成,仍有不俗的上望空間。而去年每股盈利折合為0.2570港元,相對4.10元產生市盈率為15.95倍,而現時教育股的平均市盈率約20倍,現價有上望空間另一證明。倘若科培教育市盈率增至20倍,股價將不低於5.14元,較上述的4.86和4.87元為高,潛在升幅逾兩成半,追求中長線增值的投資者可待股價整固時,伺機吸納。

聶振邦 (聶Sir)
證監會持牌人

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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