中金發表報告指出，隨着中央經濟工作會議和政治局會議臨近，市場對政策的積極預期升溫，加上美債利率高位回落等因素支援，港股11月中旬大幅回撤後已連續兩周企穩反彈。回顧歷年中央經濟工作會議和政治局會議前表現，恒生指數有升有跌，沒有一致性規律，未來幾周重點關注中央經濟工作會議和政治局會議，以及明年1月特朗普就任後政策推進的優先順序、尤其是關稅政策的速度和力度。
該行指，當前需求下行、通脹低迷、信貸疲弱，引致盈利不振等問題根源是信用收縮，企業面對融資成本普遍高於回報預期，中金認為解決這問題，需要壓降實際融資成本、提振投資回報預期，儘管方向確定，規模是否可觀更為重要。中金料中國人民銀行將調低5年貸款市場報價利率(LPR)40至60基點，可解除融資成本和投資回報倒掛，但銀行利差、人民幣滙率等約束，將限制人行短期內可操作的實際空間和效果。
須新增7萬億至8萬億人幣財政支出解決問題
至於中央經濟工作會議對明年財政政策力度整體定調，具體數字須等明年兩會政府工作報告公布。市場期待一般公共預算赤字率提升和消費刺激力度進一步加大，預期官方預算赤字率上調至3%以上，或能達到3.5%至4%，加上人大常委會已經安排的2萬億元(人民幣‧下同)(3年共6萬億元)，廣義財政支出新增規模約3萬億元，中金預測一次性須新增7萬億至8萬億元財政支出才能解決上述問題。與此同時，高槓桿、利率和滙率的「現實約束」，雖然會有增量刺激，但要兌現過高的期待可能較困難，除非外部壓力加大。
另外，市場更為關注特朗普後續政策時間節點與推進節奏，對於內地關鍵是關稅政策，在國內政策力度溫和有限假設下，如關稅採取漸進方式，如初始關稅為30%至40%，即在當前19%的水平上額外增加徵收10%至20%，預計對市場影響有限，建議維持當前震盪結構操作；如果徵收60%關稅，由於市場定價不充分且實際影響會非線性變大，市場將面臨較大擾動，但反而可提供更好買點，畢竟相比當前「不上不下」，足夠便宜買點可對沖風險擾動。此外，聯儲局減息預期升溫可減少對港股擾動。
總括來說，內地政策力度溫和有限假設下，當前震盪結構仍是基準情形。若出現因關稅等擾動產生的大幅波動，反而可提供更好買點。相反，內地政策超預期可能推動市場間歇沖高，但從長期「現實約束」角度，建議可獲利轉向結構。配置層面，在整體震盪格局假設下，建議重點關注三類行業，一是行業自身供給和政策環境充分出清的板塊，如有邊際需求改善效果會更好，互聯網等部分消費服務、家電、紡服、電子；二是政策支持方向，如以舊換新下的家電、汽車，以及自主科技領域的電腦、半導體等產業趨勢；三是穩定回報，如國企高分紅股。
