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2022年9月30日 港股直擊 即巿股評

【價值工房】追蹤股價落後大型科技股 小鵬可望走勢回暖

自2021年2月高位計起,恆生科指由11,001點,跌至2022年9月23日收報3,589點,不足一年零八個月累跌逾六成七。觀乎9月26日收報3647點見回升近60點,有望在3,600點有支持,認為現時表現落後於科指的大型科技股值得關注。按當日收報56.00元的小鵬汽車-W(09868) 計算,市值仍近965億港元,於科指成份股之市值位列14大。於2021年7月7日在港交所上市,不足五個月後於12月1日高見220元 (去年最高),相對今年9月26日收報56元,從高位累跌逾七成四,較上述科指跌逾六成七還要大,認為值得關注。

中國領先電動車公司
集團為中國領先的智慧電動汽車公司之一,主要於中國從事設計、開發、製造及銷售智能電動汽車,以及提供相關售後服務及維修保養,產品包括智能電動汽車及自主研發的自動駕駛軟件系統;集團亦向客戶提供充電解決方案及其他服務 (包括保險經紀服務及汽車貸款轉介等)。於2022年8月23日晚上發佈的2022年中期公告顯示,截至今年6月底資產淨值約39.98億元人民幣,相對現時發行股數約17.22億股,計出每股淨值折合為25.9778港元,相對今年9月26日收報56.00元,市賬率為2.16倍,高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。

市賬率計每股合理值
然而,參考截至2021年底,以及2022年6月底之每期最低市賬率為2.64至4.35倍,平均值為3.49倍,高於現時的2.16倍,反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為25.9778元,計出每股合理值為90.75元,較56.00元之潛在升幅為62.05%。另可留意此乃新能源汽車股份之一,於9月20日收市價計算市值約1,069.22億港元,超過1,000億港元可比擬的股份有四隻,按市值大至小排序為比亞迪股份(01211)、蔚來─SW (09866)、理想汽車─W (02015) 和吉利汽車(00175),分別約6,212.38億、2,365.84億、2,067.90億和1,220.92億元,相對市賬率為5.90、6.28、4.18和1.47倍。

同業數據看現價定位
除了吉利汽車,其餘三股市賬率均高於小鵬汽車的2.16倍,反映小鵬汽車現價偏低。這四股的市賬率平均值和中位數分別為4.46和5.04倍,保守分析小鵬汽車的合理市賬率不少於3.80倍,相對上述每股淨值為25.9778元,計出每股合理值為98.65元,較現價56.00元產生潛在回報率為76.16%,反映現價進場風險不大。綜合上述兩種分析,每股合理值為90.75至98.65元,平均值為94.70元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過69.00%。

於2022年中期業績公告,管理層對業務展望表示對於2022年第三季度,集團預期汽車交付量將介乎29000至31000輛,按年增長約13.0%至20.8%。總收入將介乎68億元至72億元人民幣,按年增長約18.9%至25.9%。從以上描述,反映集團表現務實,相對市銷率(TTM) 為2.8倍,合理收入增長率為2.8%,而2022上半年收入則是增長1.22倍,遠高於合理收入增長率,進一步確認現價進場風險不大。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為90.00至100.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

聶振邦 (聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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