上周美國上市的社交媒體股可謂出現翻天覆地的震盪，前稱 Facebook 的 Meta 公布季績後因看淡本季收入前景而大挫 26％，市值單日蒸發逾二千五億元；另一邊廂，「閱後即焚」相片分享軟件 Snapchat（Snap）當天本來亦受壓，收市跌逾兩成，但收市後公布的業績是自上市以來首次錄得盈利，大幅優於市場預期，翌日股價報復式反彈逾五成。面對過山車一樣的走勢，令筆者腦海不禁要自問：到底我的投資優勢（edge）是甚麼﹖
專業投資者或是基金經理似乎對這個問題特別感興趣，因為當中不少一直在尋找某種形式上的訊息優勢或洞察力（insight）是不為市場其他人所知。然而，從觀察所見，這個優勢幾乎是不存在的。譬如 Meta 或蘋果（AAPL），理論上市場上的絕大部分的參與者都沒有資訊上的優勢；而市值較小的股票其實也沒有任何訊息優勢可言，至少不是以一種可靠和可利用的優勢。
個人認為，不少投資者以為擁有獨特的見解，但實際上幾乎總是早已被許多其他市場參與者所知曉，因此其價值也是有限。事實上，錯誤定價往往不在於股票本身，而在於投資者對自己所掌握的資訊的價值的看法，但不幸的是它的價值遠低於他們所認為。在資訊氾濫的年代，加上人工智能的運算能力大幅提升，很多訊息的價值也在下降。 很多交易員一直在尋找蛛絲馬跡或是灰色優勢（gray edge，一些有價值的非公開訊息，但可能是犯法的內幕資訊），就是為了賭一隻股票在短時間內會上漲還是下跌幾十美元，尤其是在業績期或其他重大事件之後。這些交易員實際上並不關心公司的長期前景，而只會著眼於未來幾天其他市場參與者會如何看待這些前景。押注在股票價格在短期內的表現，也是不少投資組合經理和分析師獲得獎金花紅的方式。因此 做出的投資策略與長期價值無關，一切只爭朝夕，但顯然是一個非常難贏的遊戲。
首先，筆者坦言自己沒有訊息上的優勢，也認為其他人亦沒有多少。儘管如此，我不認為讀者有這個需要。無疑，短線交易員頻繁的買賣為市場提供流動性，卻同時大幅增加了股價的波動性。不過，這也為長線投資者創造了更多機會。 事實上，參考全球最大對沖基金橋水創辦人達里奧（Ray Dalio）對很多人的建議那樣，要作多元化投資，並長期持有不同資產類別。而願意看三至五年的投資者將擁有持久的優勢，因為市場短期而言是投票機，但長期是秤重機。即使是市值最大的幾十家股票，其價格的波動也遠遠超過真實價值，因此有時會導致錯誤的定價。然而，這不過是市場上常見的貪婪與恐懼而已。人性不改，最大的優勢在於理解這個簡單的概念，然後準備好在適當的時候利用它。
家族辦公室投資經理
徐立言 （本欄每周逢一刊出）
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