金界控股(03918)主要管理及經營Naga World的酒店及賭場娛樂城，項目位於柬埔寨首都金邊市市中心。Naga World是市內唯一的綜合式酒店及賭場娛樂城，賭場牌照持有效至2065年，並享有在金邊市200公里範圍內至2035年的獨家賭場經營權，因此業務極具競爭優勢。
截至去年9月底止，首9個月博彩總收入按年增加94%至10.71億美元，其中大眾市場業務方面，大廳賭桌按押籌碼上升57%至8.88億美元，電子博彩機投入金額上升22%至16.03億美元，貴賓業務(泥碼)更急升1.28倍至250.34億美元。
中期業績方面，截至6月底止的半年純利按年增長19.6%至1.8億美元，創上市新高，主因中介和成本低於預期，令貴賓廳業務錄得可觀增長。同期EBITDA上升29%至2.33億美元，營業額則升82.5%至7.33億美元。營業額增長主因柬埔寨的旅遊業增長，推動Naga 1及Naga 2的訪客數目上升，尤其是來自中國的遊客。
金界2017年底完成擴建柬埔寨博彩綜合項目Naga 2，令上半年貴賓泥碼急增1.17倍至168億美元，貴賓市場收入上升1.63倍至5.53億美元，集團在大眾市場分部繼續取得穩定增長，大眾市場賭桌按押籌碼增加53%至5.74億美元，電子博彩機投入金額增加22%至10億美元。至於非博彩業務，分部收入上升3%至1910萬美元，主要由於Naga 2開業後已售客房晚數增加69%，以及餐飲店業績改善。
柬埔寨政局趨穩定
柬埔寨大選結束，政治及社會穩定，令企業經營環境相對穩定，同時到訪柬埔寨遊客持續增加，博彩業務增長迅速，亦是集團業績向好的主要推動力。柬埔寨旅遊部計劃將在2020年前吸引700萬名遊客，Naga World作為位於金邊市市中心的主要旅遊景點及湄公河地區的娛樂中心，可受惠於訪客數目的上揚，有助推動營業額進一步上升。
集團已作準備，以挖掘來自中國的消費潛力。相對澳門、新加坡等區內市場，柬埔寨仍是低價市場，受人民幣滙價貶值衝擊較輕。鑒於柬埔寨與中國的密切地緣政治關係，集團繼續將旗下項目定位為亞洲新興綜合度假村，前景不俗。由於集團業務壟斷市場，其2018年預測市盈率亦只有12.6倍，估值可取，股價可望再創高位。
根據彭博通訊綜合市場分析，預期金界控股2018、2019及2020年每股盈利為0.093元、0.095元及0.100美元，給予12個月目標價9.20港元，相當於2018年預測市盈率13.9倍，評級「中性偏好」。
蔡向成 元富證券(香港)研究部經理
