青島啤酒(00168)主要於內地生產及銷售啤酒，多年來維持最具價值啤酒品牌的地位。目前於擁有逾60家全資和控股啤酒生產企業，分布於全國多個省份；以銷量計，為內地第二大的啤酒生產商。近年中國啤酒市場呈穩定增長勢態，但產品結構逐步轉變，中高檔啤酒銷售成為行業主要增長動力。青啤擁有強大的品牌地位，可望受恵於消費者轉向高端的趨勢。
截至9月底止，青啤首三季純利按年增加12.3%至20.99億元人民幣，扣除非經常性損益後淨利潤則增6.6%至18.01億元人民幣，營業額升1.1%至236.41億元人民幣。首三季銷售費用及財務費用錄得下降，是推動盈利上升的重要因素。期內銷售費用減少16%至39.93億元人民幣，財務費用減幅更達38%至3.83億元人民幣。
集團積極拓展國內及國外市場，發揮自身的品牌優勢，加快創新和產品結構優化。首9個月累計實現啤酒銷量增長0.8%至719萬千升，增速於第三季有所加快；期內主要品牌「青島啤酒」實現銷量增長4.5%至342萬千升，「奧古特、鴻運當頭、經典1903和純生啤酒」等高端產品合計銷量增長6.5%至147萬千升。
去年青啤遭主要股東朝日集團悉售所持股份，復星國際(00656)聯同旗下公司向朝日收購青啤約2.43億股，成為其主要股東。其後集團與復星達成多項戰略合作協議，復星旗下業務眾多，預期將積極推動旗下酒店、餐飲業務與青啤全面對接，提高產品滲透力度，可望為銷售帶來強勁刺激。
預測市盈率貼近2年低位
另外，近日北京冬奧組委宣布，青島啤酒(00168)和燕京啤酒聯合成為北京2022年冬奧會和冬殘奧會的官方啤酒贊助商。兩家啤酒企業採用「聯合排他」模式，共享啤酒類別的贊助權益，消息可令集團加快打入國外市場，亦帶來更多額外收入。
中國近月經濟增幅放緩，明年中央政策料以刺激消費為主，內需股可望成為明年的主調，青啤作為啤酒行業的龍頭，可望受惠最深。青啤現價預測市盈率26.6倍，以估值計貼近2年低位，2019年預測市盈率更會降至23.4倍。隨着中高檔產品佔比提升，盈利有望持續增長，可趁估值處於歷史低位時收集。
根據彭博通訊綜合市場分析，預期青島啤酒2018、2019及2020年每股盈利為1.095元、1.224元及1.362元人民幣，給予12個月目標價36.0港元，相當於今年預測市盈率29.1倍，評級「中性偏好」。
蔡向成 元富證券(香港)研究部經理
