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2018年12月6日 即巿股評 港股直擊

【輪證通識】投資牛熊證 初哥易上手

牛熊證具備不受引伸波幅影響和高槓桿兩大優點,所以一直深受廣大投資者歡迎,而這兩大優點又要從牛熊證的「價內」屬性說起。

牛熊證是價內的衍生產品,以N類牛證(行使價等同收回價,被強制收回後沒有剩餘價值)為例,只有相關資產價格高於牛證收回價(或行使價),即牛證在價內時,才可以進行買賣,如果相關資產價格跌至觸及牛證收回價(或行使價),牛證便會即時被收回。

我們曾經提過,如果市場預期相關資產的價格將轉趨波動,認股證有機會由價外變為價內,引伸波幅便會趨升,令認股證價格水漲船高。然而,引伸波幅猶如雙面刃,如果市場對相關資產的預期波幅逆轉,即使相關資產價格上升,也未必能彌補引伸波幅收窄所帶來的負面影響,導致認購證價格不升反跌,反之亦然。

引伸波幅影響輕微

由於牛熊證的本質就是價內,沒有價外變價內的「憧憬」,計價時較少考慮相關資產的預期波幅。投資初哥免卻了對引伸波幅變化的估計,會較容易掌握牛熊證的計價和操作。

換個角度,如果牛熊證因為必定是價內,所以其對沖值會很接近1。 即是說,相關資產變動多少,牛熊證就會大致上跟著升跌多少,以下是計算牛熊證槓桿比率的方法:

槓桿比率 = 相關資產價格 ÷ (牛熊證價格 x 兌換比率)

假設滙豐控股(00005)現價70元,有一滙豐N類牛證行使價和收回價同為64元,財務費用1元,兌換比率100:1。該證理論價格便是:[(70 - 64) + 1] ÷ 100 = 0.07元,槓桿比率則是70 ÷ (0.07 x 100) = 10倍。滙豐每變動1%,牛證理論上會跟隨變動10%。

貼價牛熊證 極高槓桿

可以預期,當相關資產價格越接近牛熊證收回價時,即牛熊證快將被收回,理論價格正在縮減,槓桿比率將會急升。續上例,假設滙豐下跌7%至65元,財務費用不變,牛證理論價格將下跌70%至0.02元,屆時槓桿比率則會由10倍急升至32.5倍!

現實裏,當恒指牛熊證非常貼近收回價時,槓桿比率最高可達200倍!然而,要留意高風險、高回報,貼價牛熊證被強制收回的風險極高。由於財務費用一般佔牛熊證價格的比重不高,所以我們通常只集中留意收回價及行使價對槓桿比率的影響。

瑞通上市產品銷售主管翁世權

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