美國聯儲局、日本央行、英倫銀行本周相繼議息，本地則有多隻重磅股份如騰訊(00700)及「新晉股王」小米(01810)、內地電訊雙雄聯通(00762)和中移動(00941)、長和系等公布去年業績，無論外圍宏觀因素或內部個股都可對市況構成重大影響。恒指昨天高開後續在兩萬四關上波動，埋單報24145點，漲185點，主要是因內地經濟「三頭馬車」數據皆勝過預期。
今年首兩個月中國固定資產投資、規模以上工業增加值、社會零售消費品零售總額分別比去年同期增長4.1%、5.9%、4%；最令人擔心的環節：樓市，房地產開發投資按年降幅略縮至9.8%。2月份新建商品住宅價格雖仍按年下跌5.22%，卻已連續4個月改善，「回穩」勢頭漸見確立。
A股反應參差，上證指數相對較強，昨收報3426點，微升0.2%；滬深300指數4000點得而復失，倒跌0.2%；兩者跟去年10月高位尚有距離。
面對通縮陰霾揮之不去，關稅戰衝擊欠明朗，中國經濟前景自然不能由於單月數字較預測理想而過分樂觀；不過，2024年第四季祭起「組合拳」的效果正逐步浮現，以至近月中央力撐消費，鼓勵民營企業，加上人工智能技術低成本優勢，為內地投資市場帶來一項接一項利好消息，目前「經濟底」初步確認應屬合理期望，畢竟今年的政策目標維持在增長5%左右，只是外部風險難測而已。
內地長債息近日回升帶動與美國息差收窄，有利人民幣滙價；一旦美國經濟下行情況加劇而「放水」機會上調，人仔可望進一步向好，預料也將成為兩地股市的另一推動力。
A股落後顯示其相對具吸引力。附【圖】所見，「恒生滬深港通AH股溢價指數」近月回吐，昨天挫至130.64，接近去年9月低位，當時正值內地國慶黃金周假期休市，投資者只好把「組合拳」成效的憧憬全部押在港股之上，令A股較H股溢價降至極端水平；惟經歷一波「瘋牛」行情後，恒指曾最多瀉18.3%，A股卻較平穩，下滑僅一成，直到今年1月港股再上衝，導致「AH股溢價指數」加快尋底，代表港股跑贏幅度拉開，一如去年第四季。
事實上，恒指於2月下旬終突破「瘋牛頂」，A股卻迄今尚未收復失地。無論本輪漲勢背後的驅動力是政策主導抑或炒作東升西降，甚至經濟好轉，A股跟港股一樣受惠，而表現存在明顯落差，即使計算流動性和核心行業以舊經濟為主，A股最低限度也可重遊去年10月舊地，意味中短期內可挑戰或攀越前頂，對比動力減弱的港股，A股應更具值博率。
信報投資研究部
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