美國對加拿大、墨西哥、中國進口商品加徵額外關稅前夕，華爾街股市3月份首個交易日出師不利，標普500指數周一(3日)低收1.76%，道指與納指分別回落1.48%和2.64%。
「關稅戰」正式開打，各國亦推行反制措施，投資者憂慮美國最終損人不利己，造成兩敗俱傷局面，反觀暫沒受「戰火」波及的歐洲似獲資金青睞，坐享漁人之利。泛歐Stoxx 600指數周一埋單報563點，是踏入2025年迄今第14次破頂；至於近年相對落後、德法股市較為權重的歐洲Stoxx 50指數，自2月中旬攀越2000年前峰值以來升勢未止，同日也刷出5568點與5540點盤中和收市新高。
歐盟統計局最新出爐通脹數據顯示，歐羅區2月份消費物價調和指數(HICP)初值，按年增幅由1月份的2.5%放緩至2.4%；剔除食品及能源價格的核心HICP從2.7%下降到2.6%，為貨幣政策進一步寬鬆開綠燈，歐洲央行明天(6日)議息後再減0.25厘機會高唱入雲，若一如市場預期，將是央行去年6月至今連續6次下調基準利率。
連番減息利好歐股表現，但有別於以往，歐羅滙價近日同步向上。據報道，大選剛結束的德國正在討論一項規模達9000億歐羅的投資計劃，用作強化國防軍備及升級基礎設施。市場卻擔心德國未來可能需增加發債融資，導致債價下跌，10年期債息輾轉上漲至2.5厘左右。
與此同時，隨着美國2月份ISM製造業指數反映工業活動增長接近停頓，且原材料價格指標攀上逾兩年高位，再度引發陷入滯脹疑慮，交易員正重新押注聯儲局年內或需減息3次，刺激長債息率挫至4.1551厘，續刷本年新低。
此消彼長，附【圖】所見，早在去年12月中旬谷底大反撲的德美10年期國債息差自上月起加速收窄，從負2.27厘縮至負1.67厘，同期歐羅卻紋風不動，但由於兩國長債息差與歐羅滙價素來關係密切，兩者近1年相關系數達0.846極高水平，走勢幾乎同步，按「均值回歸」(mean reversion)角度看，歐羅應該還有不俗的上升空間，推算或可挑戰1.1美元阻力。
換言之，假如歐洲本輪「股滙齊鳴」延續，歐股漲幅不會像往常般被滙價貶值所侵蝕，反而能夠受惠歐羅上揚，獲得額外回報。事實上，儘管泛歐Stoxx 600指數今年暫進賬10.94%(以美元計則飆12.46%)，惟往績與預測市盈率分別僅15.59倍及14.82倍，較標指的23.78倍和21.61倍為低，單單循估值分析，已代表歐股更便宜。
信報投資研究部
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