恒指昨天續創去年9月中央組合拳頂峰後的新高22977點，下午曾倒跌301點，埋單報22616點，只回落4點，2025年至今上升12.74%，在彭博統計全球主要股指中排名僅次於德國DAX指數的13.08%。
作為歐洲龍頭之一，德國經濟尚未重拾增長動力，且大選變數不少，德股卻連番創歷史高位，除了由於歐洲央行貨幣政策具較大寬鬆空間而「炒減息」外，最新解讀是受惠「特朗普2.0」。
美國總統特朗普1月底正式就任首先啟動「關稅戰」，花了數月時間才把結束俄烏戰爭放上施政日程，上周跟俄羅斯總統普京通電話後，據報本星期美俄便展開會談，但烏克蘭總統澤連斯基傳被拒諸門外。與此同時，美國副總統萬斯於德國慕尼黑安全會議上發言表明，歐洲最大威脅源自內部，即價值觀和美國產生分歧。分析認為，在特朗普美國優先方向下，「美歐陣營」出現的裂痕恐愈來愈深。
投資者似乎更早為國際政局變化作相應部署，德國DAX指數近日雖然破頂，在歐股中並非一枝獨秀，其他國家的股市毫不輸蝕：截至上周五，法國、西班牙、瑞典、匈牙利、捷克、意大利基準指數2025年以來漲幅超過一成，斯洛文尼亞、波蘭、盧森堡則達13.3%到19.2%。英國富時100相對落後，亦進賬6.84%。
反映歐羅區藍籌股表現的歐洲Stoxx 50指數及覆蓋更廣泛的歐洲Stoxx 600指數近期都持續刷出紀錄高位，附【圖】所見，兩指數自11月5日即特朗普當選迄今皆跑贏華爾街標普500指數，踏入2025年後升速加快，或許正是資金重新評估歐洲資產價值、並開始轉投歐洲成為趨勢的佐證。
事實上，歐股盈利預測過去一年未獲大幅調高，這同樣意味本輪漲勢是重估所致。換句話說，以往受俄烏戰事困擾、宏觀經濟前景乏力擺脫低增長(甚至倒退)風險，無疑令歐股估值長期不及美股；如今戰爭有望終結，加上特朗普政策難料下，兩者價差也許迎來了收窄機會。高盛亦指出，歐洲企業本身在高端製造和醫療板塊均具強勁競爭力卻一直被低估。
資金加碼押注歐股能否長時間延續，相信最終還要視乎企業盈利而定，惟如果配合DeepSeek出籠後，中資科技板塊備受青睞，且吸引力估計不遜歐洲，預期美股自「AI牛市」起的獨強局面將面臨挑戰，這會否左右特朗普政策取向，以其作風根本無從衡量，至於身為投資者，在國際政經與科技發展局勢變化下，更應留意歐洲和內地的機遇。
信報投資研究部
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