美國最新通脹數據全線「超標」，1月份消費物價指數(CPI)按年和按月升幅加快至3%及0.5%，雙雙較市場估算的2.9%與0.3%為高；扣除食品和能源的核心CPI則按年漲3.3%，而預期僅3.1%。由於住房價格及租金是今次通脹上揚的主要推手，個別分析因此歸咎洛杉磯山火，並相信只屬短暫現象，不足以確認整體物價將逐步回升。
然而，根據彭博推算，剔除住房和能源價格後，核心服務價格按月躍升0.8%，屬12個月以來最高；加上1月份實質每周平均時薪按年增長反彈至0.74%，顯示就業市道仍緊張，決策當局似乎亦因此對通脹前景「打定輸數」。
聯儲局主席鮑威爾周二出席國會參議院聽證會時強調不急於減息後，周三(12日)輪到在眾議院上繼續「放鷹」，他重申，通脹取得進展但尚未完全達目標，短期傾向維持偏緊的貨幣政策。另外，芝加哥聯儲總裁古爾斯比(Austan Goolsbee)警告，通脹升幅較預測強勁，是令人警惕的訊號。
儘管美國總統特朗普積極呼籲聯儲局減息，指出降低利率應與即將實施的關稅政策同步進行，經濟學家卻普遍預料，白宮近日宣布把鋼鐵及鋁進口關稅劃一提高至25%，很大可能促使物價加快上揚，間接打亂利率路線。
強韌勞動力市場和通脹風險雙重夾擊，導致投資者對聯儲局的減息進程驟然降溫，交易員目前押注美國今年只會下調聯邦基金利率一次或0.25厘，最快出手時間也由原本的9月，延後到12月。
美國前財長薩默斯(Larry Summers)日前表示，當地通脹正面臨2021年以來最大的爆發風險，認為本輪寬鬆周期已告結束，此番言論並非危言聳聽，因隨着環球貿易戰將加劇，各經濟體對大宗商品需求增加，帶動反映綜合商品價格表現的路透CRB指數剛攀上2022年6月後高位，年初迄今累升5.01%。
商品價格(不包括食品和能源)跟通脹息息相關，附【圖】所見，美國CPI與CRB指數走勢接近，過去30年關連系數達0.683，鑑於CRB指數按年變化自2024年第三季開始從負轉正，且連續3個月錄得雙位數漲幅，或者已預示美國通脹會逐漸惡化。
值得留意的是，即使近日加速上揚的CRB指數升勢能夠暫時停止，在未來10個月僅區間波動，單單由於低基數效應，該指數今年內按年漲幅也將維持高企，屆時美國物價恐易升難跌，意味通脹更不容易回落到2%的目標，聯儲局延遲減息甚至掉頭加息機會亦隨之增加。
信報投資研究部
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