查理．芒格（Charlie Munger）最近在接受播客訪談中，談到一些他從投資市場得到的經驗和教訓，筆者簡單歸納以下幾點：
（一）對於散戶投資者視股市為賭場的看法
「他們對公司或任何事情一無所知，只是在賭博價格上漲或下跌。如果我掌管世界，我會對短期獲利徵收稅款，並且不允許任何損失抵銷，徹底將這些人趕出市場。」
（二）認為像 Renaissance Technology 這樣的算法交易基金公司冒過多風險的原因
「對於這些基金，最容易的交易就是搶先交易（Front Running）他們所知道的訊息，其中包括交易的平均值是甚麼、指數基金必須買入的股票，並年復一年地通過提高槓桿來獲得回報。他們的目標是在大交易量上賺取很小的利潤，並不斷提高槓桿比率以獲得更高的回報。然而，我自己是不會這樣做的，因為他們之所以能夠實現如此大的回報，就是通過擁有巨大的槓桿，這會讓人發瘋，尤其如果他已經很富有的話，根本犯不著冒如此大的風險。」
（三）當他和畢非德意識到多元零售業太具競爭力時，他們迅速改變了對它的看法（以及他們在改變看法後賺了很多錢的方式）
「我、畢非德和 Gottesman 在 1966 年 1 月成立了一家以收購多元化企業（尤其是零售領域的企業）為目標的控股公司，名為 Diversified Retailing Company。巴菲特和我隨後去了馬里蘭國家銀行，要求貸款進行收購。貸款主管目瞪口呆地看著他們，大叫道：『為了那個小小的 Hochschild-Kohn，你們要動用六百萬美元？』即使聽到這個，我們一如以往也沒有質疑自己的判斷力，然後跑出門去。『我們認為我們以三流價格買到了二流百貨公司』這就是巴菲特對 Hochschild-Kohn 的描述。然而，我們很快就意識到自己犯了一個重大的錯誤，也得到了一個非常有價值的教訓，那就是這個小型百貨連鎖店和零售業的競爭環境實在太激烈。幸運地，我們沒有堅持最初的決定，而是決定接受損失。之後，我們開始尋找其他投資機會，並且在其他領域（股市）找到了更好的回報。」
（四）關於尋找好投資的建議
「當你知道你有優勢時，你應該大膽下注，但大多數人在商學院裡並沒有被教導這一點。你應該重倉投資你最好的賭注。」
家族辦公室投資經理
徐立言（本欄每逢周一刊出）
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