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2023年5月20日 即巿股評 港股直擊

【EJFQ信析】升幅依賴權重股 標指強勢難持久

美國共和黨籍眾議院議長麥卡錫周四(18日)預料,放寬債務上限協議或安排於下星期審議,違約危機解決在望,帶動華爾街股市反覆造好,標普500指數一度衝越4200點關,埋單報4198點,屬去年8月25日後新高。

標指在2022年10月13日觸及3491點,以周四最高4202點計算,即本輪升浪已飆逾兩成,若以收市計則上揚17.36%,「技術牛」隱現。不過,內部質素未有跟隨向好,整體成份股中線市寬(股價高於50天線比率)近期於50%水平窄幅波動;短線市寬(股價高於20天線比率)更不濟,由4月高位89.07%下滑,最新報47.71%,失守強弱分界之餘與指數明顯背馳,反映支持漲勢的股份買少見少。

升市依靠權重股,看看標普500等權重指數(S&P 500 Equal Weight Index,簡稱等權標指,即每隻成份股權重相同)便倍感清晰。附【圖】所示,2023年首兩個月等權標指跟標指走勢幾乎同步,但踏入3月見今年谷底開始,標指「彈力」強勁程度不止勝一籌,等權標指表現落後大概8個百分點。

兩指數差距拉闊,意味標指僅由小量權重股力撐,不難發現,Facebook母公司Meta及輝達(Nvidia)等熱炒人工智能(AI)股份,年初以來股價翻倍,升幅拋離其他弱勢股,例如同期慘瀉約三成的藥廠輝瑞(Pfizer)和美國合眾銀行(US Bancorp)。

標指今年暫進賬9.34%,據統計,單單成份股中,漲幅最勁頭5家企業已貢獻指數近四分三回報;假設把「五大」剔除,標指則要下跌2%左右!

基本因素同樣不利美股。美國會議局(Conference Board)的經濟領先指標(Leading Economic Index,LEI)繼續預警衰退,周四出爐最新數字為107.5,屬31個月低位且按年回落8.04%,並連續下挫了13個月。以過去半世紀往績分析,當中有兩大訊號:首先,LEI按年表現像目前惡劣,美國都處於衰退期;其次,LEI「13連跌」或以上只出現過兩次,即1978年與2008年,當時經濟皆陷入較嚴重的衰退,未必是聯儲局3月會議紀錄所形容的「溫和」。

另一方面,參考諾貝爾經濟學獎得主Robert Shiller編製的「經周期調整市盈率」(CAPE),標指CAPE為28.9倍,比起50年平均值高約0.84個標準差,代表估值並不便宜,標指恐怕難以維持在當前位置。

事實上,美國零售巨頭Target雖然交出優於預期的業績,卻同時警告因物價上漲和利率高企限制家庭預算,估計第二季銷售顯著放緩;市道漸差,由消費主導的美國經濟勢加快步向衰退。倘市況逆轉,「強勢股」見頂回調,標指沽售壓力必然大增,跌幅隨時遠超等權標指。

信報投資研究部

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