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2022年11月18日 即巿股評 港股直擊

【EJFQ信析】美衰退警報長鳴 現金為王仍當道

美股第三季業績期接近尾聲,焦點集中兩家零售巨擘身上,沃爾瑪及Target成績優劣互見。同時,美國商務部公布10月零售銷售按月升幅1.3%,屬8個月來最大,勝過預期的1%,顯示儘管通脹高企,消費者尤其是基層需求仍堅挺,為聯儲局續進取加息提供理據。

對於市場憧憬聯儲局將放慢加息,一眾官員輪流出來大潑冷水。其中聯儲局理事沃勒提醒,縱使12月加息幅度由對上4次的0.75厘降至0.5厘,實際仍較以往的緊縮周期(每趟0.25厘)進取;三藩市聯儲銀行總裁戴利重申,未來起碼需要再加息1厘,相信明年聯邦基金利率頂峰的合理區間應為4.75到5.25厘。

高盛反應迅速,隨即更新預測,認為美息在5至5.25厘才見頂,代表12月上調0.5厘後,2023年5月前再累計加0.75厘(假設幅度放緩至每次0.25厘),這與聯儲局主席鮑威爾11月初議息後所言,本輪收水「終點」比預期更高的說法大致吻合。

姑勿論聯邦基金利率終極水平在哪裏,可以肯定的是,2023年上半年甚至全年都會持續「高息」,摩根大通首席經濟師費羅利(Michael Feroli)因而警告,總需求下降最終或導致勞動市場轉差,預料兩年內當地將失去超過100萬個工作職位,明年勢進入「溫和(Mild)」衰退。

美國今年首兩季國內生產總值(GDP)皆收縮,國家經濟研究局(NBER)尚未確認是否已陷於衰退,債市卻一直響起警號。附【圖】所示,美國2年與10年期國債孳息周三繼續各行各路,債息「倒掛」幅度擴至0.665厘,為1982年2月19日以來、即逾40年最闊,且「衰退警報」已響起長達98個交易日,屬2007年迄今最持久。此外,聯儲局官方較重視,預測衰退準繩度十足的3個月與10年期債息自11月8日「倒掛」後,差距也愈來愈大。

經濟似難逃硬着陸,投資界進一步看淡前景。根據美國銀行(BofA)11月份調查,高達92%的受訪基金經理憂慮明年全球將陷入滯脹(stagflation,經濟增長停滯與惡性通脹並存),另有77%估計衰退即將降臨,比例屬2020年4月新冠疫情後最高。

現時美國以至全球經濟陰霾不散,儘管風險資產(特別是股票)價格在過去兩周炒作「息口快見頂」而顯著上揚,惟資金流入貨幣市場基金(money market fund)走勢相當穩定,美國ICI貨幣基金資產規模(AUM)近期續於高位徘徊,截至11月16日,總規模達4.62萬億美元,較年初急漲約兩成七,反映投資者對風險資產依然有戒心,增持現金的取態尚未扭轉。

信報投資研究部

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