本週美國加息幅度符合市場預期，但今年美國分別在11月和12月仍有兩次議息，倘若9月和10月CPI見回升，11月宣佈加息1厘絕非沒有可能，屆時美股表現繼續受到考驗。面對今年餘下日子陰晴難測的投資環境，投資者應以防守性爲首要選股考慮，關注業績和派發股息趨勢同見向好的股份，以水資源業務爲核心業務的粵海投資(00270) 值得看好。集團於2022財年的每股中期股息為0.1871港元，股息率高達8厘，在未來繼續加息的環境下仍屬吸引。集團多年來派息保持增長，並且於疫情持續逾兩年半的困難環境下派息再創新高，非常難得。
高毛利率突顯良好競爭優勢
作為分析員，決定投資策略時，必須有多種思考方式與關注的方向。筆者先由下而上 (Bottom-Up Approach ) 的策略分析，目標是找到投資報酬最有前景的股票。
粵海投資主要業務為水資源，而物業投資發展、百貨營運、酒店經營管理及基建 (能源項目和道路及橋樑)等業務，主要為集團建立多元化、可控的業務，並提供穩定現金流。從今年8月底已發佈的2022年中期業績來看，集團於2022上半年錄得毛利率為44.73%，反映集團議價及成本控制能力強，可面對不同的經濟周期，具備綜合企業發展的良好競爭優勢。此外，今年上半年毛利數據亦較去年同期的42.43%高出2.3個百分點，至於邊際利潤率為24.76%，連續三年同期保持在接近25.00%的高水平。截至今年六月底止，股東應佔溢利則約29.50億港元，較去年同期增長6.76%，在逆勢中見成長。於2022財年的每股中期股息為0.1871港元，於疫情持續逾兩年半派息仍創新高非常難得。由此可見，粵海投資是一間值得關注並具備可持續發展能力的好公司，就算市場波動短期讓股票價格下跌，但隨著時間推移，股票仍將再次上漲而獲利。
再由上而下 (Top-Down Approach) 策略，集團超過3/4收入來自水務發展，現為水務供應板塊市值最大的港股標的，超過450億港元，為第二大的北控水務 (0371) 約190億港元的兩倍以上。論到上述的邊際利潤率，市值逾百億元的港股同業除了粵海投資，其餘的均低於15.00%，可見集團管理層的卓越經營之道産生利潤率遠高於同業的成果。從經濟或市場趨勢來看，筆者同時留意到集團展望2022下半年，繼續在三大範疇加大發展力度，就是水資源管理、物業及基礎設施領域，並優化資産組合和資源配置。這個舉措利好是疫下的適切業務部署，推帶繼續穩步上揚，可望延續派息穩定增長的優良往績。
獲大行看好逾倍升值潛力
粵海投資績後亦獲大行關注，美銀證券於9月5日發研報表示預期集團2021年至2024年的EBITDA年均複合增長率爲8.00%，重申對粵海投資予以「買入」評級，目標價為14.50元，較現價之潛在升幅逾倍。
至於股價定位，礙於今年環球投資氣氛一直欠佳，集團現價已回到2013年11月水平，與北控水務的情况相若，反映大市值水務股現時被市場低估價值為普遍現象，成爲中長線投資進場良機。2013年全年粵海投資派息0.23港元，到了2021年全年派息達0.6071港元，是2013年水平的264%，可見其實際價值被嚴重低估。以中長線部署，每股合理值該不少於10.00港元，較現價約45%的潛在上升空間。
聶振邦(聶Sir)
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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