港股昨因強烈熱帶風暴「馬鞍」來襲，早上停市，待風雨過後，恒指下午開市愈升愈有，埋單報19968點，飆699點(3.63%)，為4月29日後最佳，扭轉周初3日跌勢，且一併收復10天和20天線，二萬關近在咫尺。恒生科技指數更矚目，急漲6.01%，同屬約4個月以來最勁。雖然只得半日市，成交金額卻達906.3億元，比之前不少全日市還要壯旺。
國務院周三(24日)召開常務會議，公布19項接續政策加強刺激經濟，是推升港股的主因，惟恒指自8月15日20260點輾轉回落，到周三共8個交易日累挫逾5%，有反彈也不足為奇。恒指於5月和8月皆在19200點水平喘定，是否已經見底恐怕言之尚早。
內地最新一籃子推動增長的措施，主要着力於基礎建設支出及容許地方政府更靈活運用專項債籌得的資金，振經濟效果可能需時數月甚至數季才顯現。若中央不調整正抑制消費需求的動態清零政策，並且採取有力方法解決樓市問題，實難以持久地穩定市場信心。
再以基本因素角度看，隨着各國央行同步收緊貨幣政策，全球經濟趨向減速。香港亦不例外，宏觀環境呈惡化跡象，本地生產總值(GDP)已連縮兩季，迫使政府在3個月內兩度下調全年增長預測。
經濟下行壓力驟增，資金流出香港的情況未有改善，儘管EJFQ系統「新興市場資金流指標」7月中起明顯彈升，但「信報香港資金流向綜合指標」尚在低位徘徊，反映投資者選擇新興市場落注時，似乎刻意「避開」香港！
如今強美元再現，加上聯儲局料維持緊縮貨幣政策，令港元銀行同業拆息(HIBOR)不斷攀升，香港銀行調高最優惠利率(P)只是時間問題，加息周期「殺到埋身」。
港股「水源」愈見緊絀，除非中央加碼「出招」，而一眾科網股又能在中期業績後延續強勢，否則，入市資金未見踴躍，整體上升動力不足，大市便難望突破橫行局面，甚至有可能回復「陰跌」。
值得留意的是，海外投資者對「港股」後市的確較悲觀。附【圖】所示，在美國買賣的MSCI香港指數ETF(EWH)剛在周三「破底」，觸及20.33美元，屬2020年7月22日至今最低。考慮到該ETF十大持倉為本地傳統行業股，如長和(00001)、友邦(01299)與港交所(00388)等；而近日勁彈的科企，像京東(09618)、阿里巴巴(09988)和美團(03690)並非其追蹤目標，EWH積弱一定程度顯示舊經濟板塊未獲垂青，既是睇淡實體經濟的徵兆，同時也會成為大市擺脫劣勢的絆腳石。
信報投資研究部
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